“摘要:14.5pct/-1.0pct/-2.4pct/-2.1pct。分别实现归母扣非净利润2.1/7.4/10.7/5.6亿,Q2/Q3/Q4E同增30%/13%/2%;归母扣非净利率6.3%/15.0%/17.2%/9.0%,同比变化+15.1pct/-1.0pct/-2.6pct/-2.0。” 1. 公司发布2021年业绩快报:预计21年实现收入199.0-213.7亿,同增35%-45%;实现净利润26.4-28.5亿,同增28%-38%;实现归母扣非净利润24.8-26.7亿,同增28%-38%。 2. 预计单Q4实现收入55.0-69.7亿,同增10%-39%;实现净利润5.3-7.3亿,同比变化-14%-+20%;实现归母扣非净利润4.6-6.6亿,同比变化-15%-+20%。 3. 单Q4收入表现亮眼,利润率有所下滑。 4. 取预告中位数计算,21Q1/Q2/Q3/Q4E分别实现收入33.0/49.0/62.0/62.3亿,同增131%/39%/30%/24%。 5. 分别实现净利润2.4/7.7/11.0/6.3亿,Q2/Q3/Q4E同增30%/15%/3%;净利率7.4%/15.7%/17.8%/10.1%,同比变化+14.5pct/-1.0pct/-2.4pct/-2.1pct。 6. 分别实现归母扣非净利润2.1/7.4/10.7/5.6亿,Q2/Q3/Q4E同增30%/13%/2%;归母扣非净利率6.3%/15.0%/17.2%/9.0%,同比变化+15.1pct/-1.0pct/-2.6pct/-2.0pct。 7. 整家定制新模式引领行业发展,整装大家居快速迭代表现亮眼。 8. 公司橱衣核心品类龙头地位不改,营销&制造&渠道&供应链竞争优势突出,21年在原材料成本持续上涨的背景下,依然强力驰援市场终端,深化渠道运营与代理商的逐步转型,实现整体业绩的稳步增长。 9. 整装大家居业务表现尤为突出,根据欧派整装大家居官方微信公众号,整装接单业绩18-20年复合增长率高达226%。 10. 截止21年11月5日,欧派整装大家居接单业绩累计突破20亿,增速达104%。 11. 欧派整装大家居打破行业壁垒,打造全产业链布局,构建共生共享的生态平台,有望成为后续主要业绩驱动力之一。 12. 盈利预测与评级:我们预计公司21-23年净利润分别为26.2、32.5、40.4亿元,同比增长27.2%、23.9%、24.2%,当前收盘价对应21-23年PE分别为33.3、26.8、21.6倍。 13. 取绝对估值法和相对估值法所得结果的较低区间部分,预计公司的合理价值区间为163.8~172.4元。 14. 给予“优于大市”评级。 15. 风险提示:地产销售面积增速下滑风险,品类及渠道扩张不及预期风险。
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