中信建投-元利科技-603217-业绩如期大增，长期高成长性可期-220121

1. 事件公司于2022年1月20日晚间发布2021年业绩预告公司预计2021年度实现归母净利润为35,000万元到37,000万元，同比增加121.81%到134.49%。

2. 预计2021年扣非归母净利润32,836万元到34,836万元，同比增加131.19%到145.27%。

3. 公司业绩预告指出2021年主要产品市场需求增长明显，产能利用率和产销量较2020年均有较大幅度提升，规模效应释放带动生产制造环节的降本增效，从而实现业绩同比较大幅度上升。

4. 简评二元酸二甲酯正逐步解除原料供给限制，需求潜在增长空间巨大公司拥有二元酸二甲酯（以下简称MDBE）产能10万吨，全球市占率近50%（主要用于高端涂料溶剂）并将进一步提升。

5. MDBE的一大原料是生产己二酸的副产物混合二元酸，随着国产己二腈技术突破带来尼龙66产业链快速发展以及“禁塑令”下可降解塑料PBAT产能不断释放，我国己二酸行业未来2-3年产销将大幅增加，MDBE原料限制将解除，公司作为行业龙头率先受益。

6. 需求端而言，MDBE作为高端溶剂有望替代毒性大且气味刺激的异佛尔酮、环己酮等各种高沸点溶剂，潜在市场空间达百万吨级。

7. 二元醇业务有望迎来量价的进一步回升公司现有二元醇产能4.5万吨，为全球外销量最大的供应商，前期已实现对巴斯夫、朗盛的国产替代，并往欧美出口。

8. 二元醇需求主要受聚氨酯行业带动，近年来国内需求复合增速约20%，国外约10%。

9. 公司二元醇主要产品为己二醇(HDO)、戊二醇(PDO)，应用于聚氨酯领域的耐磨和耐腐蚀性相比传统BDO更优，同时BDO因自身下游PBAT快速发展而供应偏紧，价格相比公司高端二元醇失去优势，未来公司二元醇有望抢占BDO的市场份额（2021年BDO国内消费量预计超160万吨）。

10. 综上，伴随二元醇供需向好和开工持续恢复，公司二元醇业务有望继续量价齐升。

11. 公司加大研发投入，多个储备项目有望逐步落地，中长期高成长性可期。

12. 2021年前三季度研发投入6394万元，同比提高76.34%。

13. 公司于2021年12月30日公告将研发中心投入由5000万增加至1.3亿元。

14. 同时公司未来储备项目丰富，1-2年内有望陆续建成投产：（1）新型聚氨酯弹性体基础材料聚碳酸酯二元醇项目一期2000吨预计2022年底后建成投产；（2）3.5万吨受阻胺类光稳定剂项目预计2023年投产；（3）考虑到己二酸受下游需求带动产量有望大增保障公司原材料混合二元酸供应的历史机遇，叠加公司看好产品未来需求增长，公司规划新增二元酸二甲酯产能6万吨并逐步新增二元醇产能。

15. 综合来看，公司业绩拐点已现，未来高成长性可期。

16. 公司2021全年盈利预计3.5-3.7亿元，同比增长122%-134%。

17. 未来2-3年主营业务利润有望进一步翻番，产业链向下游深度延伸，成长性极强。

18. 公司作为涂料溶剂这一细分领域小而美的高端化学品龙头，极具投资价值。

19. 预计公司2021、2022年和2023年归母净利润分别为3.61、4.75、8.04亿元，EPS分别为2.83、3.73、6.31元。

20. 目标价维持67.5元，维持“买入”评级。