中银证券-建材行业数据点评：水泥量价走弱，玻璃玻纤价格回落-220119

1. 2021年1-12月水泥产量为23.63亿吨，同比减少1.2%；12月水泥产量1.91亿吨，同比减少11.1%，环比下滑4.37%。

2. 1-12月平板玻璃产量为10.17亿重量箱,同比增长8.4%；12月产量为8,596万重量箱,同比增长3.2%。

3. 水泥价格持续回落；玻纤粗纱价格小幅下降，电子纱价格大幅下滑；原材料价格进入下行区间，边际压力趋缓。

4. 水泥行业：春节临近，需求走弱，量价持续下行：21年1-12月，全国累计水泥产量23.63亿吨，同比减少1.2%，12月单月水泥产量1.91亿吨，同比减少11.1%，环比下滑4.37%。

5. 12月水泥产量持续下滑，主要与部分工程进度缓慢，停工项目增加，整体需求减少有关。

6. 此外，临近年底，加之部分地区受到环保管控影响，多地厂商停窑检修，水泥产量有所收缩。

7. 据卓创资讯数据，12月底全国水泥熟料、P·O42.5粉末和P·S32.5粉末均价分别为415.91、495.97、471.94元/吨，比11月底分别下滑18.2、30.2、30.0元/吨。

8. 12月底，磨机开工率和熟料库容比分别为45.0%和56.1%，环比11月下降了9.44pct和12.45pct。

9. 玻璃行业：玻璃产量小幅增长，价格回落：21年全年平板玻璃产量为10.17亿重量箱，同比增长8.4%；其中12月平板玻璃产量8,596万重量箱，同比增长3.2%，环比增长2.84%，玻璃产量小幅增长。

10. 12月底全国平板玻璃均价109.3元/重箱，比月初下降2.1元，12月前两周价格出现小幅向上，12月平板玻璃价格下行，主要由年底需求走弱导致。

11. 预计年后春季的到来，竣工端将回暖，玻璃市场需求有望增加。

12. 玻纤行业：无碱纱小幅下调，电子纱持续回落：12月玻纤行业总体价格回落，无碱纱价格维持在6,200元左右，12月底价格出现小幅下滑，目前全国均价为6,180元，厂商挺价意愿较强，仅少数企业价格松动，价格变动幅度较小。

13. 电子纱市场在11月价格下调的基础上，12月出现进一步大幅价格下调，降价幅度超过2,000元/吨，目前均价为12,250元/吨，较12月初价格下降幅度达到25.8%。

14. 预计双碳目标下中期风电装机较十三五期间大幅增长，叠加大叶片趋势下玻纤单位用量和标准提升，有望提振玻纤中长期需求。

15. 原材料价格持续下行：12月底，建材行业主要的8个上游原材料中7个环比下降，仅环氧乙烷保持相对稳定。

16. 具体而言，纯碱价格下滑921.0元/吨，降幅达到25%左右，煤炭、原油、PVC也显著下滑，环比降幅分别达到9.9%、8.7%和8.5%。

17. 环氧乙烷、废纸与沥青价格相对稳定。

18. 22年1月前两周纯碱价格显著下跌，目前均价为2,379元/吨，煤炭价格下降后有所回调，目前均价为1,002.5元/吨。

19. 重点推荐玻纤推荐叶片与玻纤一体化发展的中材科技、优势龙头中国巨石；水泥行业推荐华中龙头华新水泥、治理改善的冀东水泥、行业龙头海螺水泥；防水推荐凯伦股份与东方雨虹。

20. 评级面临的主要风险风险提示：玻纤需求不及预期，产能投放节奏加快，财政节奏仍偏慢，地产宽松与基建复苏不及预期，行业政策风险，能耗管控导致供需双弱，大宗商品保供稳价不及预期。