红塔证券-兴业银行-601166-兴业银行：业绩高增，不良双降-220120

　　兴业银行(601166)
　　1 、营收稳健， 2021 年业绩预告净利润同比 24.1%的高增。 2021前三季度兴业银行营收、拨备前利润增速总体保持平稳，非息收入增速靓丽； 2021 年预告营收 2212.4 亿， YoY+8.91%（ -3.1pct）；归母净利润 826.8 亿， YoY+24.1%（ +22.9pct）； ROE 为 13.94%（ +132BP）；不良率 1.1%（ -15BP）；拨备覆盖率 268.73%（ +49.9pct）。
　　2、 2021Q3 中收同比增速提升至 26%，占比营收 20.7%。 与投资银行和财富银行相关的手续费收入实现较快增长， 同时净其他非息收入同比增速继续增长至 22%，主要是投资收益增长较多，净增 68.6 亿。
　　3、息差拖累 Q3 净利息收入环比-0.5%。单季年化息差环比下行7bp，主要是资产端收益率下行拖累，负债端成本环比小幅抬升 1bp。
　　4、 资产质量保持平稳。 不良双降， 不良率为 2015 年以来新低。拨备覆盖率环比提升至 263.1%，拨贷比 2.94%，安全边际增厚。
　　5、核心一级资本充足率环比上升。 21Q3 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为 9.54%、 10.96%、 12.92%，环比提升 34、 33、 33bp。
　　6、财富管理业务快速发展。 发力零售+私行下， 零售和私行客户综合金融资产均处于加速上行通道
　　公司基本面稳健，资产端具备较强的资产获取能力，负债端存款基础也在逐步夯实。通过近年来的化解处置和调整结构，资产质量已经处于较为优良的水平。未来“商行+投行”战略下，表内净利息收入维持平稳，表外在直接融资发展的大背景下中收增长有望打开空间
　　风险提示
　　经济下滑； 资产质量大幅恶化；监管趋严