平安证券-宁波银行-002142-盈利增长提速，资产质量领先同业-220118

　　宁波银行(002142)
　　事项：
　　1 月 17 日，宁波银行发布 2021 年业绩快报，2021 年公司实现营业收入527.21 亿元，同比增长 28.24 %，实现归母净利润 195.15 亿元，同比增长29.67%，2021 年公司 ROE 16.58%，同比提升 1.68pct。
　　平安观点：
　　盈利增长提速， 营收表现稳健。 公司 21 年全年实现归母净利润同比增长 29.7%（vs26.9 %，21Q1-3 ），实现营收同比增 28.2 %（vs28.5 %，21Q1-3） ，我们认为公司利润增速提升得益于营收的高增，同时拨备计提的释放也是推动公司盈利提速的重要因素。
　　贷款高速扩张，存款优势巩固。 规模来看，公司 21 年总资产保持高速扩张，同比增长 23.9 %（vs23.7 %，21Q3 ），21 年贷款增速达 25.5%（vs27.6 %，21Q3 ），快于总资产增速。负债方面，公司 21 年存款增速 13.8 %（vs13.1 %，21Q3 ），增速稳中有升，面对行业尤其是中小银行揽储压力加大，公司作为城商行标杆， 体现出较强的负债端优势。
　　资产质量保持优异，拨备持续夯实。公司 2021 年末不良率 0.77 %，（vs0.78 %，21Q3 ），较 2020 年同期下降 2 BP，资产质量表现保持平稳，继续位于行业领先水平。公司 2021 年末拨备覆盖率 522 %，环比3 季度末提高 6.7pct，拨贷比 4.03 %，环比 3 季度末持平，风险抵补能力突出。
　　投资建议：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业。2021 年公司盈利增速进一步提升，资产质量保持优异，目前500%以上的拨备覆盖水平为公司稳健经营和业绩弹性带来支撑。公司多年来深耕小微企业客群，小微贷款规模稳健增长，持续聚焦大零售业务和轻资本业务的拓展，零售贷款保持高增，因此我们继续看好公司盈利高速增长的可持续性。结合公司业绩预告，考虑到资产质量持续改善，我们上调公司盈利预测，预计公司2022/2023 年 EPS 分别为 3.55/4.21 元（原预测值为 3.72/4.26 元） ，对应盈利增速分别为 20.0 %/18 .6 %（原预测值分别 18.5%/14.4 %） 。目前宁波银行对应 2022/2023 年 PB 分别为 1.72 x/1.48x，鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1 ）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2 ）利率下行导致行业息差收窄超预期；3 ）中美摩擦升级导致外部风险抬升。