国泰君安-交通运输行业周报数据库：航空春运预售加快，快递盈利弹性超预期-220117

1. 每周一图：“十四五”运力增速放缓，国际恢复或有待2023年。

2. 近期《“十四五”民用航空发展规划》发布，“十四五”将分两阶段发展，国际市场恢复需待2023年。

3. 根据过往长期规律，运力增速规划与客流增速预期较为接近。

4. 2019-2025年客运量年复合增速预期仅为5.9%，显著低于2015-2019年的年复合增速10.7%，结合持续跟踪，我们预计“十四五”全行业运力增速将首次从两位数降至5-6%。

5. 与市场认知不同，我们认为运力降速是航司基于新增资产回报率下降做出的内生理性决策，未来持续性将超市场预期。

6. 考虑“十四五”运力增速放缓，三四线增投压力减弱，叠加票价市场化，待疫情影响消除，长期票价上行拐点可期。

7. 航空：国内疫情局部持续，春运预售进度有所加快。

8. 本周局部疫情持续，国内客流维持2019年近七成，国内票价约2019年九成多。

9. 近日春运高峰期预售进度加快，预售量约为2019年同期五成，环比增加一成。

10. 2022年全国民航工作会议召开，提出若疫情得控，力争实现行业整体扭亏增盈，我们期待2022年航司实现阶段性超预期表现。

11. 航空具有双重复苏逻辑，未来两年复苏趋势确定，且长期前景乐观。

12. 考虑短期业绩承压，且国际开放缓慢，建议关注逆向时机。

13. 维持中国国航H/A、中国东航H/A、南方航空H、中国航信H、春秋航空“增持”评级。

14. 快递：Q4展现超预期盈利弹性，催化市场乐观预期。

15. 2021年行业快递量同比增长30%，其中12月同比增长11%，两年复合增速由1-11月约31%的中枢下降至23%。

16. 考虑商流结构变化，仍维持2022年20%以上的增速预期。

17. 近日，圆通预告2021Q4归母净利同比增长175%-227%，估算剔除税收优惠影响后仍有一倍以上增长，增幅超出市场预期。

18. 维持2022年行业竞争阶段性趋缓的判断，头部企业将迎来确定性盈利修复。

19. 考虑低基数因素，预计2022上半年业绩有望维持高增长，继续催化市场乐观预期。

20. 维持中通快递、圆通速递、韵达股份“增持”评级。

21. 航运：美西港口拥堵加剧，集运运价继续小幅上升。

22. 集运：本周运价小幅上涨并创历史新高，CCFI环比上涨3%。

23. 长协价格上涨的影响在运价中逐步体现。

24. 在奥密克戎影响下，美西港口拥堵加剧，预计短期紊乱仍将继续。

25. 上海国际航运研究中心调查显示，超六成航企预期2022年景气较2021年基本持平，预计本轮航运景气已基本见顶。

26. 近期美线需求增速放缓，建议警惕需求拐点风险。

27. 考虑市场预期与风险收益比，维持集运业“中性”评级。

28. 油运：VLCC中东-中国航线TCE仍大幅低于盈亏点。

29. 目前原油去库存与浮仓释放基本完成。

30. 预计2022年油运市场有望随着原油终端消费恢复而逐步复苏，建议关注底部时机。

31. 风险提示。

32. 疫情、管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故、电商资本行为、反垄断监管等。