广发证券-煤炭开采行业周报-2022年第3期-：煤焦价格表现强势，煤企盈利和估值优势明显-220116

1. 核心观点：本周市场动态：本周煤炭（中信）指数下跌1.1%，跑赢沪深300指数0.9个百分点。

2. 煤炭市场方面，元旦节以来，受印尼限制煤炭出口事件反复和下游行业补库需求释放影响，动力煤价企稳回升，本周秦港煤价回升至945元/吨（环比+115元/吨），各煤种价格延续强势表现。

3. 春节和冬奥会临近，下游需求预计有季节性回落，但山西地区违规增产被通报和煤矿事故发生后，安监有趋严的预期，预计动力煤供需面有支撑；而煤焦钢产业链虽受限产影响，供给端也维持偏紧状态，预计后期煤价有望延续整体平稳。

4. 本周重点关注：近期部分公司披露年度业绩预告，21年由于煤价高位运行，板块各公司年度业绩增速普遍较高，21Q4环比Q3煤价环比提升，但由于年末成本费用较高，多数公司单季度环比盈利基本稳定。

5. 其中，动力煤公司晋控煤业环比大幅增长84%，单季度盈利达到22.7亿元，中煤能源、新集能源Q4环比有所下降，焦化公司宝丰能源/美锦能源/陕西黑猫，环比Q4分别+6.1%/-6.5%/-15.4%。

6. 行业判断：年初以来，动力煤焦煤市场价企稳回升，1季度长协价格也基本维持21Q4高位水平，双碳背景下预计煤炭十四五期间消费仍有小幅增长空间，而煤炭新批产能仍受到较大的限制。

7. 预计2022年煤价处于中高位水平，由于长协价格上涨以及成本费用控制，各公司盈利相比2021年或整体上涨。

8. 中长期，预计未来五年供需基本平衡，煤炭公司盈利和现金流有望维持高位，且在碳中和背景下煤企探索转型发展的路径，积极布局转型业务（煤化工、新能源），中长期看有望成为煤企新的业绩增长点。

9. 由于前期煤价下跌及相对悲观的需求预期，目前22年动态PE已降至5-8倍的低估值水平，煤炭资源价值凸显，加上未来煤价高位及转型新业务预期，预计行业PE有望达到10-12倍水平，板块价值凸显。

10. 建议继续关注：（1）资源优势显著盈利能力较强，且长期具备增长的公司陕西煤业、兖州煤业（A）、兖州煤业股份（H）、晋控煤业、山西焦煤等；（2）转型新业务提升估值的公司华阳股份、电投能源、美锦能源、宝丰能源、金能科技等。

11. 风险提示。

12. 下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等。