长江证券-煤炭与消费用燃料行业：春节及冬奥会前累库需求强劲，短期煤价有望获得支撑-220116

1. 本周，煤炭板块下跌1.16%本周长江煤炭板块下跌1.16%，跑赢沪深300指数0.83个百分点。

2. 其中，动力煤板块跌幅为0.28%，本周秦皇岛动力煤（Q5500）市场价为945元/吨，环比上周上涨13.86%；炼焦煤板块跌幅为0.07%，本周京唐港山西产主焦煤库提价为2830元/吨，环比上周上涨8.85%；煤炭炼制板块跌幅为4.87%，本周天津港一级冶金焦平仓价为3240元/吨，环比上周上涨6.58%。

3. 动力煤：电厂采购持续进行，节前高价或有所支撑本周动力煤价格延续涨势。

4. 由于上级主管部门要求冬奥会前电厂电煤库存提升至30天以上，叠加春节前阶段性补库，采购需求短期攀升进而推涨价格。

5. 供给方面，山西区域部分煤矿保供任务结束后产量减少，叠加春节前少数小矿井停产放假，整体供应或略有收紧。

6. 此外，据CCTD中国煤炭市场网监测，本周大秦线单日运量降至120万吨以下，张唐铁路接入不足30大列，中转环节货源补充“滞阻”或对卖方涨价心理形成支撑；印尼出口禁令事件或同时点燃国内市场情绪。

7. 国家发改委本周披露，截至1月12日电煤库存已超过1.62亿吨，可用21天，较去年同期增加4000万吨，这说明补库需求虽仍维持但边际上或有所收窄，不过考虑到节前煤矿或将陆续放假减产，预计春节前动力煤价或仍有所支撑。

8. 双焦：短期供需或继续偏紧，价格仍有望上行本周双焦价格偏强运行。

9. 焦煤需求方面，下游钢厂铁水产量持续恢复增长，本周Mysteel全国247家样本钢厂日均铁水产量为213.69万吨，周环比继续上涨2.48%。

10. 同时，煤炭资源网数据显示，截至1月14日，钢厂高炉开工率75.77%，周环比增加1.57%；考虑到春节前钢厂及焦化厂备货积极，采购需求有望持续走强。

11. 焦煤供给方面，疫情管控趋严影响国内生产和运输；海外进口方面，截至目前甘其毛都口岸每日通关车辆维持在100车左右的较低水平，焦煤供给或继续偏弱。

12. 焦炭方面，钢厂提库意愿较强叠加原料煤采购困难使得焦炭市场延续偏强格局。

13. 库存方面，本周样本钢厂及焦化厂的焦煤和焦炭库存分别为2309.48万吨和784.91万吨，环比增长5.26%和1.69%。

14. 整体视角下，随着山西及山东安监行动持续推进、蒙煤通关依旧疲软，短期内焦煤供需或仍将偏紧，双焦价格有望继续上行。

15. 投资建议我们认为现阶段焦煤的现货价格及炼焦煤板块内重点上市公司业绩的可持续性拥有三重支撑：1）“稳增长”叠加“适度超前开展基础设施投资”背景下需求或持续复苏；2）澳煤进口短期或难以放开，外蒙古进口量受疫情影响较大，海外进口乏力现状或较难改善；3）近期山西和山东省均开展煤矿安监行动，短期国内焦煤供给或难有增量。

16. 三重支撑下，板块内重点上市公司的高业绩有望乘势延续，对应当前估值或已被显著低估。

17. 我们建议关注主焦煤比例较高的平煤股份，国改预期较强的山西焦煤，经营稳定分红强势的淮北矿业。

18. 此外煤炭板块的投资主线还有两条：1）新能源转型方面，综合考虑未来转型潜力和前景以及当前先发优势，我们建议关注中国神华、中煤能源、电投能源；2）若《征求意见稿》全面落地，则动力煤板块公用事业属性或将提升，周期属性有所下降，建议关注中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源等板块龙头。

19. 风险提示1、外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险；2、经济承压形势下，下游需求存在不确定性。