国盛证券-食品饮料行业策略会情况反馈：白酒动销旺季来临，大众品有望边际改善-220116

　　白酒行业：春节动销旺季即将到来，名酒企业回款良好，价盘方面旺季表现平稳，未出现明显波动，动销端部分地区仍受疫情反复影响，疫情后终端门店普遍采取减少库存、提高进货频率的方式，消费者真实需求以及终端动销仍需观察，元旦过后终端走货加快，多数名酒企业渠道库存良性，预计春节仍有望实现良性增长。
　　啤酒行业：Q4为啤酒行业传统淡季，同时疫情局部反复进一步影响动销，年内成本端主要原材料价格上涨催生了行业性提价窗口，各龙头企业把握淡季机会积极落地提价举措。展望2022年，相较于过去产品结构高端化带来的吨价上行，直接提价与高端化共同推动吨价上行，以利润为导向而非以收入为导向的目标指引下，预计提价有望顺畅传导，叠加餐饮恢复趋势与疫情影响边际放缓的影响，2022年啤酒行业有望迎来量价齐升，建议积极把握2022年啤酒行业投资机会。
　　调味品行业：疫情影响下，餐饮渠道复苏略有影响，尤其下半年复苏略受阻。展望2022年，我们对于整体收入端的复苏仍持乐观态度，各公司通过全国化布局甚至全球化布局、新客户开发、渠道潜力挖掘实现量增，同时部分企业采取提价措施支撑价增。成本端来看，部分原材料价格略有回落，但运费等成本尚处于高位，提价的终端传导尚未完全落地，提价红利有望在2022Q2及以后逐步释放。在2021年行业压力较大的情况下，各公司也纷纷进行内外部改革，优化效率，同时费用端亦处于加大投放周期，对利润的释放产生一定的影响。
　　乳制品及饮料行业：饮料行业提价能力相对较弱，当前亦面临成本上涨压力，处于高速增长期的企业有望通过销量规模效应冲抵成本压力，同时优化供应链亦能应对成本压力，饮料行业当前仍以大单品为主流战略，积极打造差异化产品、把握消费者需求，关注处于成长期企业带来的投资机会。
　　卤制品行业：四季度受疫情反复影响，卤制品行业短期承压，龙头企业主动给加盟商减压，以图长期发展。其中绝味食品短期调整开店节奏，加大加盟商补贴，待疫情好转之后加速拿店。根据渠道调研，周黑鸭12月开始主动减轻加盟商资金压力，良性发展。
　　速冻行业：速冻行业受益下游餐饮连锁化及消费场景扩充，其中预制品赛道进入快速发展期，速冻企业纷纷进入预制菜赛道，扩充产品线。利润端来看，2019年以来行业龙头利润率进入上行通道，2021年受原材料涨价和渠道梳理影响，行业利润短期承压，年底行业内各公司陆续提价，当前提价反馈情况良好，经销商陆续跟进，终端价格有所上涨，预计2022年成本压力将有所缓解。此外各公司都在继续发力渠道，积极打造新品，未来行业规模及速冻产品渗透率有望进一步提升。
　　投资建议：白酒方面，春节旺季名酒企业动销良性，目前板块估值回归价值配置区间，首推地产酒板块，口子窖、洋河股份、古井贡酒、今世缘等地产酒公司业绩端有望加速上行，高端酒消费群体持续扩容，时间换空间，看好泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、五粮液的中长期发展。大众品方面，短期销量虽受疫情反复影响，但提价传导顺利，预计业绩逐季改善，核心推荐日辰股份、青岛啤酒、涪陵榨菜、燕京啤酒、重庆啤酒、千禾味业、东鹏饮料、绝味食品、安井食品、立高食品、味知香。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；疫情反复风险；宏观经济下行风险。