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浙商证券-西部超导-688122-西部超导深度报告:高温合金后起之秀,三大业务高增长-220111

上传日期:2022-01-14 19:15:00  研报作者:邱世梁,王华君  分享者:q1289629510   收藏研报

【研究报告内容】


  西部超导(688122)
  投资要点
  主营超导材料/钛合金/高温合金,过去三年收入/净利润复合增速 39%/66%
  主营: 四代军机制造用钛合金棒材/丝材/锻坯、超导产品及航空发动机用高温合金;产业链:上游为海绵钛/铌/锡等金属材料, 通过公司制备成钛材/超导线材/高温合金,下游广泛应用于军机(钛合金)、 医疗核聚变等( 超导) 及航空发动机( 高温合金) ;财务: 过去三年收入/净利润复合增速 39%/66%, 2021 年钛合金/超导产品/高温合金收入占比 82%/8%/4%, 三者近三年收入复合增速 40%/33%/1068%。
  市场格局: 军用钛合金宝钛股份/西部材料及公司为主要供应商; 公司是目前国内唯一的低温超导线材生产企业,是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业;高温合金与钢研高纳/抚顺特钢等形成差异化竞争。
  定增扩产: 2021 年 12 月公司定增募资 20.13 亿元(增发价 88.39 元/股) , 用于航空航天金属材料产业化/超导线材产业化/超导创新研究院等, 扩产完成后钛合金/高温合金/超导线材产能分别为 10000/6000/2000 吨, 充足产能有效保证业绩持续兑现。? 钛合金:四代军机+导弹/舰船/民航齐助推, 2021-2023 年收入复合增速 33%军用飞机列装+新代际飞机钛合金占比提升+军机发动机新增/维修消耗+商用飞机放量, 我国航空航天用高端钛合金市场前景广阔;
  定增扩产+在手订单饱满, 预计 2021-2023 年累计收入 101 亿,复合增速 33%。
  高温合金: 受益军用航空发动机蓝海空间, 2021-2023 年收入复合增速 108%军用航空发动机新增列装+定期维修更换, 民用国产大飞机发动机及通用航空飞行器发动机放量显著,核电、舰船等燃气轮机大量潜在需求, 预计未来高温合金年均235 亿市场需求;
  公司突破了多款高温合金重点牌号批产技术并取得供货资格,预计 2025 年前扩产至6000 吨/年产能, 未来收入将随产能扩张上涨; 预计 2021-2023 年收入复合增速 108%。
  超导线材: 预计 2021-2023 年累计收入 10 亿,复合增速 25%
  医疗核磁共振高需求+半导体设备市场加速发展+核聚变领域持续研发投入,公司稀缺+垄断属性独占鳌头, 预计 2021-2023 年累计收入 10 亿,复合增速 25%。
  盈利预测及估值
  预计 2021-2023 年净利润 6.5/8.3/11.1 亿,增速为 76%/26%/34%, PE 为 53/42/31 倍。当前股价低于近期增发价( 88.39 元/股) 。 首次覆盖, 买入评级。
   风险提示
  原材料价格波动风险、 下游列装速度不及预期等风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
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