浙商证券-北方稀土-600111-业绩预告点评报告：业绩超预期，国家核心资产价值进一步确认-220113

　　北方稀土(600111)
　　投资要点
　　业绩超预期， Q4 单季度归母净利润 17.25-18.85 亿元
　　根据业绩预告，公司 2021 年的归母净利润为 48.74-50.34 亿元，扣非后的归母净利润为 47.07-48.67 亿元，公司 Q4 单季度归母净利润为 17.25-18.85 亿元，环比增长 55%-69%， Q4 单季度扣非后的归母净利润为 17.48-19.08 亿元，环比增长 69%-85%；公司 Q4 业绩超预期， Q4 季度稀土价格氧化镨钕为 76 万元/吨，环比 Q3 季度的 59 万元/吨，增长 28%，我们认为随着 Q4 季度下游补库对需求量的拉动，稀土价格也一路上涨，公司量价齐升；
　　公司为国家稀土配额供给绝对主力，未来成长性确定
　　未来稀土供应的增长主要靠公司稀土产品的放量，从 2021 年的稀土指标上看，北方稀土矿产品占轻稀土指标的 67%，同比增长 36%，冶炼分离产品占总指标的 55%，同比增长 41%，考虑到公司的稀土资源优势和产能优势，未来将成为稀土供应增量的主要提供方。 稀土作为国家战略资源，国家对开采和冶炼分离进行配额制管理，那么配额就是最核心资源， 北方稀土将成为国家配额增量的绝对主力， 未来成长性确定；
　　出口数据持续向好， 占全球优势地位的稀土产业为中国带来更多红利
　　根据海关总署数据， 2021 年 11 月稀土出口 4859 吨，同比增 86%，环比 12%，1-11 月累计出口 4.5 万吨，同比增 43%； 2021 年 11 月稀土及其制品出口 10057吨，同比增 51%，环比增 11.5%， 1-11 月累计出口 9.9 万吨，同比增 42%，全球稀土产业链 90%以上都在国内， 随着下游需求持续高增长带来的稀土价格维持高位，占全球优势地位的稀土产业将为中国带来更多的红利；
　　盈利预测及估值
　　12 月份以来稀土价格稳步上涨， 均价达到 85 万元/吨， 进入 2022 年 1 月份，随着节前备库效应，稀土价格已经稳步上涨到 90 万元/吨， 根据我们对未来行业供需的趋势判断， 我们预计 2022-2023 年稀土价格中枢分别为 85， 90 万元/吨，预计公司 2022-2023 年业绩分别为 88.9/128 亿元，对应 2022-2023 年 PE 分别为17x/12x，维持“买入”评级。
　　 风险提示：海外疫情持续蔓延风险，稀土价格大幅波动风险，新能源汽车、风电新增装机等下游需求不及预期风险