国盛证券-科创产业双周报-202201第1期-：科创板做市将至，影响如何？-220114

1. 1、科创板做市将至，影响如何？科创板做市试点强调“稳中求进”，注册制改革再进一程。

2. 短期看，科创板有望在春节过后受益于做市引入的流动性改善；中长期，流动性渠道的丰富也将助力小型科创企业的融资与成长。

3. 首先，做市商的引入不仅丰富科创板的交易制度，也将提供流动性注入的新渠道。

4. 做市商制度将为股票交易提供确定性的交易对手方，将在竞价交易之外提供流动性注入的新渠道，不仅是对科创板交易制度的丰富，也将有利于科创板流动性的改善。

5. 其次，新三板经验看，做市并不必然带来交易的活跃，受益的更多为流动性较差的公司。

6. 参考此前新三板引入做市制度的经验，做市引入前后，多数公司的成交量和换手率并未获得改善，受益的公司更多集中于原来流动性较差的少数公司，占比仅约2-3成。

7. 最后，基于两点不同，看好做市引入对科创板的流动性改善。

8. 其一，此前新三板的做市商制度是单一模式，即新三板公司只能选择采用做市商模式或其他模式，而科创板的做市应为补充模式，原流动性较差的科创板公司有望充分受益；其二，引入做市对流动性的改善幅度，主要取决于券商参与意愿和券源供给，而当前科创板整体估值普遍处于历史低位，近7成公司PE估值创下新低，且制度设定为券源提供了更为丰富的渠道，估值与制度环境均利好券商积极参与。

9. 2、科创新兴赛道表现：国内核心指数普遍趋弱，北交加权指数领涨。

10. 科创50、科创加权指数与北交加权指数累计涨跌幅分别约为-3.92%、-2.22%和6.03%。

11. 落脚到细分科创新兴领域，赛道多数下跌，其中网络安全（+3.47%）、大数据（+3.10%）、云计算（+1.03%）涨幅居前，而特高压（-8.09%）、风电（-7.40%）、光伏（-5.32%）跌幅居多。

12. 3、产业景气度跟踪：1）半导体：11月国内半导体销售额同比增速加快，DRAM与闪存价格近期均有所抬升。

13. 2）消费电子：三季度PC、平板与智能手机全球出货量环比增加，但平板与智能手机累计同比双双转负。

14. 3）新能源：11月光伏产量同比继续高增，风电产量同比延续上行。

15. 4）新能源车：12月新能源车销量同比延续高增，而动力电池装车量同比小幅回落。

16. 5）通信服务：11月户均移动互联网接入流量环比小幅回落。

17. 6）软件服务：11月软件服务收入新增0.9万亿，累计同比达到18.3%。

18. 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、宏观流动性超预期波动；3、中美贸易摩擦加剧。