长城证券-科顺股份-300737-公司动态点评：成本及减值因素致业绩下滑，坚定中长 期发展信心-220113

1. 事件：公司披露2021年年度业绩预告，预计全年归母净利润同比下降10.15%-29.24%，扣非归母净利润同比下降16.48%-35.66%。

2. 对此点评如下：根据业绩预增区间中值，对应四季度归母净利润0.43亿元，同比下降86%，主要由于成本上涨及计提应收账款坏账准备所致。

3. 预计2021年度归母净利润6.3亿元-8亿元，同比下降10.15%-29.24%；扣除非经常性损益后的净利润5.7亿元-7.4亿元，同比下降16.48%-35.66%。

4. 业绩预增区间中值，对应全年归母净利润、扣非净利润分别达到7.16、6.55亿元，全年非经常性损益为0.61亿元；第四季度归母净利润、扣非净利润分别达0.43、0.31亿元。

5. 2021年度，公司发货保持稳健增长，但沥青、乳液等上游原材料价格大幅上涨，导致公司生产成本相应上涨，销售毛利率有所下降，以及计提应收账款坏账准备所致。

6. 推出股权激励计划，2022~2024年业绩目标复合增速约25%，“双百亿”战略持续推进。

7. 2021年11月18日，公司发布2021年限制性股票激励计划，首次授予的激励对象总人数为391人，首次授予价格为每股8.5元，拟向激励对象授予限制性股票总计2000万股，其中首次授予1,744万股，占计划公告时公司股本总额115,113.87万股的1.52%。

8. 在公司业绩考核层面，以2021年净利润为基数，2022~2024年净利润增速分别不低于25%、56%和95%，且各年度公司经营性现金流量净额大于零。

9. （注：2021年净利润为归母扣非净利润，2022年、2023年、2024年净利润均指归母且剔除股权激励成本影响后的净利润。

10. ）投资建议：公司“双百亿”目标持续推进，维持增持评级。

11. 预计公司2021~2023年归母净利润分别达到7.1、9.6、12.5亿元，同比-20%、35%、30%，对应的PE市盈率14、10、8倍。

12. 公司是防水行业龙头之一，防水主业进入快车道，推出股权激励彰显未来发展信心，百亿营收目标可期。

13. 风险提示：防水建材需求低于预期；防水建材行业竞争加剧；原材料成本或超预期上升；应收账款回收速度下降等。