招商证券-平安银行-000001-业绩快报：营收增速略微回升，盈利增长较快-220114

1. 平安银行2021年营收增速10.3%，归母净利润增速25.6%。

2. 依托集团及科技赋能，经过近五年努力，平安银行已成为零售银行标杆，进入业绩释放期，ROE有望提升。

3. 我们维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价24.3-26.2元。

4. 事件：22年1月13日晚间，平安银行披露2021年度业绩快报：营业收入1693.8亿元，YoY+10.3%；归母净利润363.4亿元，YoY+25.6%；加权平均ROE为10.85%。

5. 截至2021年12月末，资产规模4.92万亿元，不良贷款率1.02%。

6. 评论：营收增速略微回升，盈利增长较快。

7. 2021年营收增速10.3%，较3Q21上升1.2个百分点；归母净利润增速25.6%，较3Q21回落，主要是同比基数抬之影响。

8. 得益于盈利大增，2021年加权平均ROE达10.85%，同比上升1.3个百分点，ROE处于改善通道中，有望延续上升趋势。

9. 资产质量保持优异，拨备水平提升。

10. 2021年末不良贷款率1.02%，较年初下降16BP，较21Q3下降3BP，延续稳中向好态势。

11. 21Q3关注贷款率1.37%，逾期贷款占比1.40%，资产质量隐忧较小。

12. 2021年末拨贷比2.94%，较21Q3上升13BP；拨备覆盖率288.4%，较21Q3上升20个百分点，贷款拨备水平提升，风险抵补能力增强。

13. 零售AUM增长放缓。

14. 21Q3私行AUM达1.34万亿元，同比增长27.6%，与21Q2（45.5%）的高增速相比，增速略微放缓，私行AUM规模仍领跑股份行；零售AUM已达3.05万亿元，同比增长22.7%，增速较21Q2（28.4%）放缓。

15. 3Q21财富管理手续费收入64.40亿元，同比增长20.5%，增速较高。

16. 依托集团及科技赋能，零售银行战略坚定且打法清晰，管理层能力突出且执行力强，平安银行已成为零售银行标杆。

17. 经过过往数年大力度的不良处置，存量不良基本出清，未来信用成本有望明显下降，进入业绩释放期。

18. 零售转型对业绩的贡献逐步释放，财富管理较快发展，有望打开估值提升空间。

19. 考虑到3Q21零售AUM增长放缓、部分房企危机影响及估值切换至2022年，我们将目标估值由1.7-1.8倍21年PB调整为1.3-1.4倍22年PB，对应目标价24.3-26.2元/股。

20. 依据评级体系，目标价较当前股价空间较大，维持强烈推荐-A评级。

21. 风险提示：金融让利，息差收窄；财富管理发展不及预期；部分房企流动性危机，影响资产质量等。