招商证券-顾家家居-603816-21年业绩靓丽，内外贸逻辑清晰，看好家居龙头成长-220113

1. 事件：公司公布2021年业绩预增公告，预计2021年实现归母净利润16.50亿元~17.30亿元，同比增长95%~105%，实现扣非净利润14.20亿元~15.00亿元，同比增长140%~154%。

2. 21全年业绩增长靓丽，大家居战略持续推进。

3. 21全年实现归母净利润16.50亿元~17.30亿元，同比增长95%~105%，其中Q4单季实现归母净利润4.12亿元~4.92亿元，公司面对国内外疫情的不断反复及日益激烈的市场竞争环境，积极把握行业发展机会，充分发挥规模效益及渠道优势，加大品牌及研发投入，在管理层及全体员工的共同努力下，实现了销售及利润的稳步增长。

4. 内贸：成长路径清晰，进一步构筑核心壁垒。

5. 2021年公司持续进驻新老物业，进驻空白城市百余个，同时进一步加强渠道信息化建设，推动数字化转型，推行门店统一施工，管理更精细，成本项目更清晰。

6. 渠道方面，积极探索1+N+X的渠道发展模式，主推软体+定制融合，加快势能店、融合大店布局，全面推进客卧1:1、顾家功能核心商场全面覆盖。

7. 产品力方面，通过新材料、新结构、新工艺等的创新研究，不断提高产品的竞争力；完善和清晰定制、功能、床垫三大高潜品类的竞争策略与发展战略，确保三大品类的高增速。

8. 外贸：原材料、海运费预期反映充分，利润率回升可期。

9. 外贸方面，积极探索、拓展跨境电商业务，积极布局北美新业务，营销骨干人才储备到位，国际市场核心品类显著增长，打开品类的增长势能。

10. 同时，未来聚焦多个维度，海外产能持续布局，大客户战略推进，本土化运营，提升整个供应链能力，未来来看，原材料、海运费等价格易下难上，外销毛利率回升预期较强，外销有望贡献利润增量。

11. 产品渠道共驱动，看好软体龙头份额提升，维持“强烈推荐-A”评级。

12. 持续看好公司作为国内软体龙头，近年通过产品和渠道端的加速布局，内销增长路径清晰，市场份额快速提升。

13. 外销市场保持竞争优势，原材料成本逐步回落有望提振盈利。

14. 预计公司2021~2023年归母净利润分别为16.84亿元、20.42亿元、24.36亿元，同比分别增长99%、21%、19%，目前股价对应2022年PE为22x，维持“强烈推荐-A”评级。

15. 风险提示：原材料价格剧烈波动风险，渠道拓展不及预期。