东吴证券-顾家家居-603816-2021年业绩预告点评：业绩符合我们预期，Q4利润端增长加速-220114

　　顾家家居(603816)
　　投资要点
　　2021年业绩预告符合我们预期。公司2022/1/13披露2021年年度业绩预增公告，公司预计2021年实现归母净利润16.5-17.3亿元，同比+95%-105%（较2019年的两年复合增速为19%-22%）；中枢为16.9亿元，较2019年的两年复合增速为20.6%；预计实现扣非归母净利润14.2-15亿元，同比+140%-154%（较2019年的两年复合增速为29%-33%）；中枢为14.6亿元，较2019年的两年复合增速为31%。
　　对应2021Q4归母净利润增速为4.1-4.9亿元。根据业绩预告计算，公司2021Q4归母净利润为4.1-4.9亿元，较2019年Q4的两年复合增速为30-42%；中枢为4.5亿元，较2019Q4的两年复合增速为36%。2021Q4扣非归母净利润为3.1-3.9亿元，较2019Q4的两年复合增速为29%-45%；中枢为3.5亿元，较2019年的复合增速为37%。
　　2021Q4利润端加速显著。2021Q1-3公司营业收入同比增速分别为65.3%、64.5%、41.4%，较2019年同期的两年复合增速分别为24.0%、28.8%、37.3%；归母净利润增速分别为25.6%、43.9%、7.2%，较2019年同期的两年复合增速分别为14.2%、21.3%、13.9%。2021Q4归母净利润较2019Q4的两年复合增速明显提升。
　　内销零售化改革蓄力长期发展，看好大家居路线的不断深化。公司在产品端不断完善大家居品类布局，在渠道端深化大店模式的渠道改革，零售端能力不断进化。具体体现在零售周转率的提升及渠道盈利能力的持续增强，形成了强劲的内生增长驱动；同时产能扩建奠定中长期增长基础。
　　盈利预测及投资评级：公司内销大家居战略路径日渐清晰，海外产能扩张有助于进一步提升份额，维持此前盈利预测，我们预计公司2021-2023年净利润分别为17.1、20.8、25.2亿元，对应PE23、19、16x。公司为软体家具行业龙头，零售大家居战略扎实推进打开成长天花板，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格上涨，汇率波动，运费上涨等。