银河证券-中国巨石-600176-量价齐升带动公司业绩高增长-220111

　　中国巨石(600176)
　　核心观点：
　　事件中国巨石发布2021年年度业绩预告，预计2021年实现归母净利润57.99-70.07亿元，同比增长140-190%；扣非后归母净利润48.55-58.26亿元，同比增长150-200%。预计2021年Q4单季实现归母净利润15-27亿元，同比增长31-138%；扣非后归母净利润9-19亿元，同比增长14%-136%。
　　玻纤下游高景气，拉动市场需求2021年玻纤市场需求旺盛，全年玻璃纤维企业库存处于历史较低水平。国内市场受益于新应用领域的扩张，市场需求向好。双碳政策及能耗双控助力风电产业快速发展，2021年1-11月累计风电装机容量同比增长29%，大幅拉动了风电纱市场需求。在节能减排、绿色低碳出行背景下，汽车轻量化带动了玻纤材料及其制品在新能源汽车领域的应用。此外，随着5G、物联网、大数据的渗透及广泛应用，PCB应用范围逐步扩大，电子玻纤纱作为PCB上游原材料，其市场需求也快速增加。于此同时，因国外企业复工及市场的复苏，玻纤海外市场需求逐步恢复，2021年我国玻纤及其制品月度出口量均值同比增长23.17%，出口销量增长显著。我们认为，玻纤国内新应用市场的崛起以及海外市场的恢复将拉升2022年玻纤市场总需求，22年市场需求向好。
　　21年玻纤价格整体高位2021年因玻纤市场整体供需偏紧等原因，玻纤价格处于历史高位水平。根据卓创资讯数据，缠绕直接纱市场均价从年初5683元/吨涨到年末6250元/吨，涨幅为9.97%；电子纱市场均价从年初9850元/吨上涨至14500元/吨，涨幅为47.21%。2021年玻纤量价齐升带动企业营收高增长，预计公司21年营业收入186.35亿元，同比增长59.73%。我们认为，2022年风电新应用市场需求的增加将支撑玻纤粗纱价格高位；电子纱市场随着供应增加，供需紧张格局缓解，价格将趋于合理水平。
　　有效成本控制为公司业绩增长奠定良好基础2021年公司持续进行自动化改造、数字化工厂建设，充分发挥智能制造优势，提高生产效率，扩大人工产能，通过技术改造降低生产成本，提升利润空间。在2021年燃料价格上涨的背景下，有效的综合成本控制使公司利润水平同比呈现显著增长。
　　投资建议作为玻璃纤维行业的龙头企业，在成本、规模、技术、品牌等方面均具有明显优势。随着玻璃纤维产品渗透率的提升以及玻纤市场的扩大，公司业务有较大发展空间。预计公司21-23年归母净利润为60.13/68.23/74.79亿元，21-23年每股收益为1.44/1.64/1.80元，对应市盈率为12.85/11.91/10.82。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。
　　风险提示行业新增产能超预期的风险；下游应用领域需求不及预期风险。