“摘要:度利润同比增速相比,处于行业靠前水平。营收增速尚未回升,主要负面因素是:①存款储备靠前,使得利息支出增速大幅快于利息收入增速,拖累利息净收入增长;②非息收入高基数效应。展望未来,信贷快速增长、负面因素消退有望带动营收增速回升。高成长性持续验证苏农银行信贷保持较快增长,2021年末总贷款(不。” 1. 报告导读利润增速继续提升,高成长性持续验证,资产质量大幅改善。 2. 投资要点数据概览苏农银行21A归母净利润同比+20.7%,增速环比+3.2pc;营收同比+1.8%,增速环比-0.3pc;总贷款同比+21.4%,增速环比+0.4pc,总存款同比+14.8%,增速环比+1.6pc;不良率1.00%,环比-6bp,拨备覆盖率411%,环比+41pc。 3. 利润增速继续提升21A苏农银行归母净利润同比+20.7%,增速环比+3.2pc;营收同比+1.8%,增速环比-0.3pc。 4. 利润表现与上市银行前三季度利润同比增速相比,处于行业靠前水平。 5. 营收增速尚未回升,主要负面因素是:①存款储备靠前,使得利息支出增速大幅快于利息收入增速,拖累利息净收入增长;②非息收入高基数效应。 6. 展望未来,信贷快速增长、负面因素消退有望带动营收增速回升。 7. 高成长性持续验证苏农银行信贷保持较快增长,2021年末总贷款(不含应收利息)同比+21%,增速环比+0.4pc,主要得益于在苏州的渗透度提升。 8. 2021年末苏农银行苏州地区(不含吴江区)贷款较年初+90%,增速较整体贷款快68pc。 9. 苏农银行经营范围扩张支撑信贷增长持续验证,预计将有力支撑公司未来业绩增长。 10. 资产质量大幅改善21年末苏农银行不良率环比下降6bp至1.00%,拨备覆盖率环比高增41pc至411%,均为上市以来最佳水平。 11. 苏农银行资产质量不断做实,21H1逾期90+偏离度仅为28%,预计苏农银行资产质量将继续向好。 12. 盈利预测及估值苏农银行利润增速继续提升,高成长性持续验证,资产质量大幅改善。 13. 预计22-23年归母净利润增速15.6%/15.9%,对应BPS7.79/8.43元。 14. 上调目标价为7.00元,对应22年PB0.90x。 15. 现价对应22年PB0.67x,现价空间34%,买入评级。 16. 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
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