招商证券-华友钴业-603799-全资收购Arcadia锂矿，完善一体化布局-211231

1. 公司公告，计划拟通过子公司华友国际矿业以总金额4.22亿美元前景锂矿公司100%股权以及《公司间贷款协议》项下的关联债权。

2. 前景锂矿公司拥有津巴布韦Arcadia锂矿100%权益。

3. Arcadia锂矿规模大，露天开采：华友国际矿业拟以377,755,267美元收购澳大利亚上市公司前景公司全资子公司新加坡PMPL持有的津巴布韦前景锂矿公司87%的股权以及《公司间贷款协议》项下的前景公司对前景锂矿公司的关联债权；与此同时，以44,244,733美元收购自然人KingstonKajese先生持有的前景锂矿公司6%股权和TamariTrust家族信托持有的7%股权。

4. Arcadia项目JORC（2012）标准资源量为7,270万吨，氧化锂品位1.06%，五氧化二钽品位121ppm，氧化锂金属量77万吨（碳酸锂当量190万吨），五氧化二钽金属量8,800吨。

5. 其中，储量4,230万吨，氧化锂品位1.19%，五氧化二钽品位121ppm，氧化锂金属量50.4万吨（碳酸锂当量124万吨），五氧化二钽金属量5,126吨。

6. Arcadia锂矿交通便利，位于距离津巴布韦首都哈拉雷约38公里。

7. 包括38号采矿权（10.26平方公里）和外围分散的小采矿权（约4平方公里），每年按期缴费的情况下，矿权有效期无限制。

8. 根据今年12月公布的可研报告，规划一次性达到年处理矿石量240万吨，项目建设期2年，生产年限18年，露天采矿，矿山服务年限内剥采比3.4吨/吨，通过重选+浮选工艺，年产14.7万吨锂辉石精矿，9.4万吨技术级透锂长石精矿，2.4万吨化学级透锂长石精矿，以及0.3吨钽精矿。

9. 现金成本354美元/吨，总维持成本AISC364美元/吨，生产成本408美元/吨，总成本431美元/吨，其成本在全球锂资源开发中具有较强竞争力。

10. 2017年，公司认购澳大利亚上市公司AVZ股份，开始布局锂资源，目前持有AVZ7.55%，是其第二大股东，AVZ持有拥有刚果（金）Manono75%股权。

11. Manono规划年产70万吨6%锂精矿和4.6万吨初级硫酸里。

12. Manono和Arcadia锂矿同位于非洲南部，预计投产时间都是2023年。

13. 此外，公司2003年开始进驻刚果金，目前在刚果金拥有CDM和MIKAS两个铜钴采选冶公司。

14. 公司在非洲具有丰富的投资和经营经验。

15. 维持“强烈推荐-A”评级：预计2022/2023年净利润42/57亿元，对应PE32、23倍。

16. 公司计划通过与兴发集团合作以及收购圣钒科技规划57.5万吨磷酸铁锂，加之规划中的22万吨三元正极材料项目，合计年需求22万吨碳酸锂。

17. Arcadia锂矿的收购将有助于公司一体化的进一步完善。

18. 随着规模的提升，未来业绩提升得到保障。

19. 量的快速增长，以及全产业链布局，让公司更好抵御金属价格周期性带来的扰动，穿越周期切换向成长。

20. 看好公司的长期投资价值。

21. 风险提示：钴、镍、铜、前驱体以及正极材料价格大跌，新建及规划项目进展不及预期，电动车行业政策风险、前景锂矿收购失败等。