平安证券-华友钴业-603799-收购锂资源，完善产业链布局-211223

　　华友钴业(603799)
　　事项：
　　公司公告拟收购澳大利亚上市公司ProspectResourcesLtd（“前景公司”）100%股权，前景公司拥有津巴布韦Arcadia锂矿100%权益。
　　平安观点：
　　拟收购锂项目资源储量丰富：Acradia锂矿位于津巴布韦以东的马绍纳兰区，拥有38号采矿权（10.26平方公里）和外围分散的小采矿权（约4平方公里）,矿权有效期无限制。根据前景锂矿公司公布的最新JORC（2012）标准报告，Acradia锂矿标准资源量为190万吨碳酸锂当量，储量为124万吨碳酸锂当量，是全球重要的未开发锂矿项目。
　　Acradia项目前期准备有序推进：Acradia锂矿项目目前已取得环评证，2020年底开始小规模露采，并在现场运营一条小规模透锂长石中试生产线，2021年10月完成第一批产品装船销售。根据一次性达到年处理矿石量240万吨优化可行性报告，项目建设期2年，采用露天开采，预计达产后，将年产14.7万吨锂辉石精矿，9.4万吨技术级透锂长石精矿，2.4万吨化学级透锂长石精矿，以及0.3吨钽精矿。收购完成后，公司还将对项目方案进行进一步提升和优化。
　　收购助力公司完善新能源材料产业链布局：近年来，公司秉承“上控资源、下拓市场、中提能力”思路，深化升级转型，全面布局新能源材料及资源，业务范围已由原先较为单一的钴，延伸到镍资源开发和锂电池正极材料。此次收购完成后，公司将增加锂资源开发业务，基本完成了锂电池上游资源及材料的布局，成为锂电池上游材料产业链布局最完整的公司之一，为公司持续成长提供动力，并进一步增强公司竞争力。
　　投资建议：该收购项目投产仍需一定时间，我们维持此前的盈利预测，按照最新股本摊薄，预计公司2021~2023年EPS为2.89/3.42/4.10元，对应2021年12月22日收盘价的PE分别为39/33/27倍，维持“推荐”的投资评级。
　　风险提示：（1）产品价格波动的风险。公司主要产品钴产品、三元前驱体产品及铜、镍产品价格具有较高的波动性。如果未来钴、铜、镍金属价格出现大幅下跌，公司将面临存货跌价损失及经营业绩不及预期、大幅下滑或者亏损的风险。（2）汇兑风险。公司购自国际矿业公司或大型贸易商的钴矿原料普遍采用美元结算。同时，公司境外子公司记账本位币多为美元，人民币汇率变动将给公司带来外币报表折算的风险。（3）新能源汽车不及预期的风险。公司钴、正极材料相关产品和新能源汽车发展关系较为密切，如果未来由于补贴政策影响，新能源汽车发展不达预期，将影响需求。（4）并购失败的风险。此次收购尚需中国政府和津巴布韦政府等相关部门审批以及前景公司股东大会的批准，能否获得批准尚存在不确定性。