中泰证券-天阳科技-300872-传统银行IT业务高景气，云计算创新正当时-211222

　　天阳科技(300872)
　　银行IT领先企业，多元布局驱动公司高成长。天阳科技成立于2003年，目前主要服务于以银行为主的金融行业客户。2021年初，公司发布新业务战略部署，将业务体系分为咨询、金融科技产品、金融IT服务、云计算和运营服务五大方向，凭借自主研发的核心技术和产品，激活金融领域创新活力、推动金融科技迈入更高水平。公司经营业绩亮眼，过去七年收入复合增速为31.8%，净利润复合增速为25%；业务结构趋于完善，技术开发为公司第一大业务，2020年占比提升至67.08%，增速长年保持27%以上，为公司的整体业绩增长持续注入动力。
　　大行率先带动银行IT新一轮景气周期。近几年，在技术、政策、银行业务转型等需求的共同驱动下，我国银行IT市场需求将持续增长，且呈现加速趋势。据IDC报告显示，2019年我国银行业整体IT投资增长至1327亿元，七年CAGR10.3%，2019年同比增速达到18.8%；中国银行业IT解决方案市场更可观，增速长年保持在20%以上，2019年同比增速达到23.9%。其中，大型国有商业银行的IT支出占比维持在43%-46%，且占比在逐步提升，大行将成为此次建设新周期的主力军。
　　传统业务景气向上，信用卡、信贷、数据、风险管理等多款产品行业领先。据赛迪顾问2020年报告显示，公司信用卡和风险管理解决方案排名第一，客户关系管理解决方案排名第二，信贷、商业智能及交易银行解决方案排名第三。在信创、强监管等政策和零售金融、小微金融、供应链金融等业务发展需求的共同作用下，信用卡系统、信贷系统、数据系统和风险管理系统等成为了银行近些年的投入重点，据IDC报告统计显示，2019年中国银行业的信贷系统和风险管理系统同比增长分别为46%和47%。
　　金融云市场迎来机遇，公司加速布局云业务。近几年，我国大型银行正在加快“上云”步伐，去年的疫情也在倒逼金融云市场快速发展。根据IDC的数据显示，2020年我国金融云市场规模达到46.4亿美元，同比增长39%，在整个金融行业IT解决方案总体市场（含硬件、软件、服务）中占比已接近20%，增速达后者4倍以上。公司先后投资北京金实宏成技术有限公司（Paas）、北京和顺恒通技术有限公司（中小银行Saas），拟与宁波胜合等设立合资公司（场景Saas），把云计算确定为公司未来业务重要的转型方向，形成重要的业务增长点。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年营业收入分别为18.51亿元/25.09亿元/33.16亿元，归母净利润分别为1.78亿元/2.34亿元/3.17亿元，对应EPS分别为0.79元/1.04元/1.41元，P/E分别为43/33/24倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：监管政策发生变化，人才竞争压力加剧，新业务拓展不及预期，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。