广发证券-周末五分钟全知道-12月第3期-：“可为阶段”的时空和配置策略-211219

1. A股仍处于分子端预期平缓、分母端预期支撑的“可为阶段”。

2. 我们在12.6《稳字当头》提出12月政治局会议定调成为A股近期“破局”的关键，结构上我们在12.12《盈利真空期，市场仍可为》中建议高区-低区均衡配置，12月以来市场挖掘“低区”机会、而规避“高区”品种。

3. 从时间规律来看，历史上“提前开始的跨年躁动往往提前结束”。

4. 08年以来仅有5年的春季躁动是提前于上年末启动，横向对比来看在延展性和赚钱效应上均不高，多于次年1月结束。

5. 本周海外通胀数据高企、欧美央行转鹰，虽然国内流动性预期较好，但外围扰动会对“以我为主”的时间和空间带来挑战。

6. 市场运行角度观察，我们判断明年春节前后将是重要“分水岭”。

7. 首先，当前处于盈利“真空期”，但明年一季报的体感回落压力较大；其次，疫情扰动全球供应链修复缓慢、叠加美国“工资-通胀”螺旋，届时美国的高通胀回落大概率会被证伪；在出口韧性及地产无系统性信用风险的背景下，春节后“稳增长”的力度印证大概率难及乐观投资者的预期。

8. 市场联动角度观察，只要可转债维持强势，A股大概率仍是“可为阶段”。

9. 今年中证转债指数罕见地在结构牛中跑赢权益市场，主要得益于“微观流动性溢价”—资管新规过渡期临近截止，非标转标带来资管资金迁移。

10. 我们曾经在19年3月初提出“金融供给侧慢牛启动”，当时观察到转债已经自底部回升12%，指向A股市场熊牛转换。

11. （参见19.3.8《否极泰来：A股历史上底部全对比——“金融供给侧慢牛系列报告（二）》。

12. 站在当下，观察转债的顶部同样具备指向意义。

13. “双碳信用新周期”遵循“一加一稳”的思路：“新基建+传统领域低碳转型”的绿电可持续关注。

14. 绿电从“供给端”、“需求端”、“交易方”的政策枢纽已经打通。

15. 绿电作为“新基建+传统领域低碳转型”的交集，新型电力系统建设有望缓解绿电运输消纳问题，并成为新基建发力点，投资机会可沿着“电力运营商绿色转型”和“绿电交易赋能”两条思路来寻找新能源运营商。

16. A股仍可为，继续沿着“双碳宽信用”思路进行高区-低区均衡配置。

17. A股仍处于分子端真空期、分母端预期较好的“可为阶段”，市场运行角度观察，我们判断明年春节前后将是重要“分水岭”，市场联动角度观察，只要可转债维持强势，A股大概率依然是“可为阶段”。

18. 建议沿着“双碳宽信用”的抓手来布局。

19. 行业配置继续高区-低区均衡——1.降准及地产链条企稳（券商、白电）；2.“双碳宽信用”+新基建稳增长（风电、绿电运营商、军工）；3.PPI-CPI传导下的提价预期（食品加工）。

20. 风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性。