申万宏源-家居行业点评：家具家装下乡补贴、地产政策边际放松，利好整体家居板块-211209

1. 本期投资分析意见：1、发改委推动实施家具家装下乡补贴：12月8日国家发改委表示，推动农村居民消费梯次升级，鼓励有条件的地区开展农村家电更新行动，实施家具家装下乡补贴和新一轮汽车下乡，促进农村居民耐用消费品更新换代。

2. 家具家装下乡补贴刺激农村换新，渠道下沉较深的企业有望充分受益。

3. 此次家具家装下乡补贴有望刺激农村更换需求，预计相对标品、低客单价、具备品牌符合消费升级趋势高性价比的产品将获得农村消费者青睐，包括沙发、床垫、卫浴等。

4. 同时，渠道下沉较深的企业有望充分受益。

5. 2、地产政策边际放松，维稳后期发展：五部门发声稳定地产产业链预期。

6. 12月3日，恒大公告无法履行2.6亿美元境外私募债担保义务，随后广东省人民政府、央行、银保监会、证监会、住建部五部门同时表态，将持续督促企业推进风险处置工作，坚决防范金融风险。

7. 同时，李克强总理表态拟适时降准，要求确保经济平稳健康运行；银保监会、证监会等多部门发声表态拟适时降准、满足房企开发贷、发债回归正常、美元债市场逐渐稳定，地产供给端政策正常化正加速修复。

8. 银保监会表示现阶段，要根据各地不同情况，重点满足首套房、改善性住房按揭需求，首次提及支持改善性住房按揭需求，利于需求端景气度复苏。

9. 政治局会议定调维稳。

10. 12月6日，政治局会议指出“明年经济工作要稳字当头、稳中求进”，“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕”；且央行决定于12月15日降准0.5个百分点。

11. 政策定调，叠加前期五部门联合发声，预计将维稳地产产业链，同时流动性逐步宽松，支持地产行业资金改善。

12. 此次政治局会议未提房住不炒定位，而是指出“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”，为政治局会议首提及支持合理住房需求，类似表态需追溯到15年12月14日政治局会议；同时，本次提法与12月3日银保监会提及的“重点满足首套房、改善性住房按揭需求”一脉相承，将支撑后续地产需求端修复。

13. 地产政策边际放松，有望使得地产产业链极端悲观情绪得到修复。

14. 后期政策将支撑房地产市场保持稳定，从长期角度进一步强化“房住不炒”的理念，使商品房更加回归居住属性（而非投资属性），保障刚需市场；而后者正是家居消费的真正需求所在，将有利于家居行业长期稳定健康发展。

15. 推荐集中度提升趋势更明显的【顾家家居】、【敏华控股】、【喜临门】、【曲美家居】；顾家家居2021Q3末物理门店5222家，具备渠道下沉优势；喜临门分销品牌喜眠主打低线城市，受益农村换新需求。

16. 推荐多元化渠道布局+多品类延伸的定制龙头【欧派家居】，地产预期改善，前期地产压制导致估值调整较多的【索菲亚】、【志邦家居】也有望迎来估值修复。

17. 核心假设风险：家居公司增速环比趋缓，原材料持续涨价。