东方证券-广汽集团-601238-埃安销量创月度新高，广丰销量好转-211208

　　广汽集团(601238)
　　核心观点
　　预计广本芯片短缺缓解及新能源车上市将促进销量环比改善。广本11月销量7.77万辆，同比下滑10.0%，环比增长3.0%，前11月累计销量70.19万辆，同比下降3.1%。据乘联会，11月狭义乘用车批发销量同比下滑5%，广本批发销量同比增速跑输行业平均水平。11月雅阁系列销售25049辆，缤智销售17875辆，皓影系列销售16919辆。新车方面，全新奥德赛混动版、广汽本田型格将上市，广汽本田将导入智能纯电平台e:NArchitecture，首发车型e:NP1将于2022年上市，预计在纯电领域未来5年将上市5款新车，广本加速布局新能源行业提升竞争力，预计随芯片短缺边际缓解，新能源车上市将促进广本销量环比改善。
　　广丰销量环比大幅提升，威飒、锋兰达、bZ4X等新车有望引领销量增长。广丰11月销量8.50万辆，同比增长9.8%，环比增长39.3%，前11月累计销量72.95万辆，同比增长5.3%，11月销量增速远超行业平均。11月广丰凯美瑞系列月销25341辆，威兰达系列销售18043辆，汉兰达系列销售10385辆。旗舰MPV赛那已于10月底上市促进销量；11月威兰达2022款焕新上市，后续广丰将推出威飒、锋兰达等新车，其中威飒将提供燃油及混动版本，广丰还将导入BZ纯电专属系列首款车型bZ4X。广丰将在纯电、混动领域提供更多多元化新产品，新车有望引领销量增长。
　　广汽自主销量环比持平，埃安有望打开销量向上空间。广汽自主11月销量3.56万辆，同比增长6.6%，环比增长0.7%，1-11月累计销售29.21万辆，同比增长11.3%，其中影豹月销10052辆。新能源车方面，广汽埃安11月销售1.50万辆，同比增长109.1%，环比增长24.4%；1-11月累计销售10.57万辆，同比增长102.3%，销量实现跨越式增长，埃安LXPLUS有望于2022年初上市。11月埃安宣布加速推进混改，通过引入战略投资者提升核心竞争力及独立运营能力，助推新能源业务做大做强，择机寻求上市机会，预计广汽埃安综合实力将不断提升，有望打开销量向上空间。
　　财务预测与投资建议：预计2021-2023年EPS分别为0.72、1.00、1.15元，芯片影响盈利，按22年PE估值，参考可比公司估值，给予公司2022年24倍PE，目标价24元，维持买入评级。
　　风险提示：广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险，乘用车行业需求低于预期风险。