中银国际期货-白糖年报：牛刀小试，居安思危-211130

　　摘要：
　　2021/22年度巴西食糖大减产引发原糖价格大幅反弹，同时能源价格的回升功不可没，这刺激了巴西乙醇生产从而挤占食糖生产份额。而疫情后全球宽松的货币政策，引发了通胀。最新的消息显示，美联储明确将缩减购债规模，全球流动性正在面临转向。同时，美国已联合多国开始释放石油储备，能源是否能维持当前的高价，变数开始增加。这也势必对后市巴西和印度生物燃料产业产生重大影响，并直接影响下季甘蔗产量。
　　拉尼娜仍然是新季全球食糖产量的重要关注点，但其不确定性较大。我们以本年度的影响作为参考，对巴西甘蔗产量维持负面影响。
　　印度国内食糖市场供需两旺，甘蔗制乙醇仍存增加之势。尽管近几年对于国际市场的出口增加，但是国内库存已至低位，继续增加的预期降低，对国际糖价的压力有所缓和。
　　2021/22年度国内食糖小幅减产，预期成本增加。目前处于甘蔗糖收购加工初期，仍需密切关注天气影响。进口糖数量仍维持高位，但价格倒挂，后市预期数量将减少，国内糖价后市供应压力将有所减轻。
　　国内储备糖政策主要目标是抑制高价，补充供应不足，维护糖价平衡运行为宗旨。本年度国内食糖供应略减，需求平稳，进口高位但有所减少。同时白糖价格相对稳定，政策未见干预，但并不排除后市价格大幅波动后的政策维稳。