海通证券-科顺股份-300737-光伏再下一城，股票激励和员工持股共进-211208

1. 和阳光新能源、国家能源集团广东公司签署战略合作。

2. 21年11月10日，公司披露和国家能源集团广东公司签署战略合作协议，双方将在技术、业务、人才、市场和服务等多方面展开深入合作，致力于打造中国光伏产品与服务标杆。

3. 21年11月12日，公司与阳光新能源签署战略合作协议，期望利用双方在光伏领域的技术、产品、市场等优势，为绿色能源发展、“双碳”目标实现助力。

4. 公司拥有完善光伏屋面系统解决方案、完善的光伏屋面产品，光伏屋面系列产品在耐老化、耐高温、太阳光反射比、阻燃等性能上拥有强大优势，相关产品通过FM认证、欧盟产品安全CE认证、瑞士SGS机构物理性能检测等，可实现使用寿命与光伏回收期同步。

5. 公告第一期员工持股计划草案，覆盖范围广。

6. 公司11月9日公告第一期员工持股计划（草案），此次员工持股计划参与的资产管理计划筹集资金总额上限为8亿元，份额上限为8亿份，拟按照不超过1:1的比例设立优先级份额和劣后级份额。

7. 同时，草案中披露，出资参加员工持股计划的人数不超过1300人，其中董事、监事、高级管理人员共12人，其他公司及子公司中层管理人员、核心骨干不超过1288人。

8. 我们认为，此次员工持股计划覆盖范围广，将有效激发员工积极性。

9. 公告限制性股票激励计划（草案），充分调动公司中高层管理人员、核心技术（业务）人员积极性。

10. 公司11月9日公告《2021年限制性股票激励计划（草案）》，计划向包括公司中层管理人员和核心技术（业务）人员在内的391人授予限制性股票总计2000万股，首次授予价格为8.5元/股。

11. 首次授予部分的考核目标为以2021年净利润为基数，2022年、2023年和2024年公司净利润增长分别不低于25%、56%和95%，且22-24年三年公司经营性现金流量净额均大于零。

12. 历史上公司限制性股票后市场表现复盘。

13. 公司在2018年和2020年进行过两次限制性股票激励，2018年股票激励计划两年后的时间截点的绝对涨幅为正，同时跑赢沪深300指数和申万建材指数。

14. 2020年的股票激励计划公司半年后和一年后两个时间维度，绝对涨幅都为正且都跑赢沪深300指数和申万建材指数。

15. 盈利与估值。

16. 我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.85、1.23、1.63元/股，可比上市公司2021年预测PE的平均数为73.6倍，给予公司2021年22-27倍预测PE，对应合理价值区间18.70-22.95元/股，“优于大市”评级。

17. 风险提示。

18. 下游地产客户资金风险，沥青价格大幅提升风险。