财通证券-科瑞技术-002957-收购鼎力智能，打造锂电中后段解决方案供应商-211130

　　科瑞技术(002957)
　　事件：公司全资子公司科瑞新能源拟以自有或自筹资金收购鼎力智能100%股权，本次交易对价总额为27680万元。收购采取差异化定价，收购价格对应2022年业绩承诺为11倍PE。
　　本次股权交易采取差异化定价，其中42%为对赌股权，交易对价12600万元，58%为非对赌股权，交易对价15080万元。对赌股权的业绩承诺为2021年度、2022年度、2023年度、2024年度实现的扣除非经常性损益后的净利润分别为2000万元、2500万元、3500万元和4000万元，根据收购对价计算，对应2021-2024年的估值分别为13.8倍、11.1倍、7.9倍和6.9倍。
　　收购助力公司完善锂电中后段整线能力。公司的新能源业务定位于锂电制造设备行业中后段解决方案提供商，聚焦新能源电池行业龙头企业，是裸电芯制作和电芯装配段设备的领先供应商之一。鼎力智能是一家专业从事锂电池充放电智能化测试设备的集设计、研发、生产、销售和技术服务为一体的高新科技企业，是行业内少数可同时为各类型动力电池（圆柱、软包、方形锂电池）提供锂电池后处理工序全套整线解决方案的供应商。鼎力智能产品聚焦锂离子电池生产后处理工序，包含化成/分容设备、电压内阻测试设备、分选设备等核心设备，能为客户提供高端装备和工厂自动化生产线整体解决方案。收购鼎力智能将有利于补齐公司在锂电池中后段的整体解决方案能力。
　　锂电业务开拓顺利，产品矩阵不断完善。目前公司已推出包蓝膜机和动力电池切叠一体机等新产品，包蓝膜机进入量产阶段，并持续获得多家客户订单，动力切叠一体机开发完成，等待生产场景小批量验证。公司向客户交付了消费电池切叠一体机高速版本，叠片速度实现翻倍提升，获得客户的认可。此外，公司预计2021下半年形成方铝和软包电芯装配整线的能力，公司锂电产品矩阵不断完善。
　　盈利预测及投资评级：暂不考虑本次收购后的并表影响，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.41亿元、3.79亿元和4.80亿元，对应当前股价的PE为47.4倍、30.1倍和23.8倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：收购标的的整合风险、新能源业务进展不及预期的风险、原材料价格上涨的风险。