国泰君安-家电行业2022年度策略报告：回归内需市场，关注结构性机会-211130

1. 2021年回顾：2021年地产销售走弱、终端消费需求疲软，内需不振导致行业整体营收增速放缓；尽管海外需求较为旺盛，但由于大宗价格持续高企，年中海运价格飙升，运力紧张，我国家电企业依旧未能明显受益，反而面临营收增速下滑与利润率受损的双重压力。

2. 主线一：龙头公司业绩改善程度更高也更具确定性对于2022年度家电行业需求层面的展望，我们认为，内销由于地产政策平稳化托底，刚需长期向好，整体有望平稳复苏；海外出口由于存在一定程度的需求透支且疫情恢复程度对全球家电产能及供应链影响明显，预计较难维持21年的高景气度。

3. 其中龙头公司内销份额长期保持稳定且行业集中度不断提升，出口订单规模波动较小且议价能力更强。

4. 因此在原材料价格回落的趋势中，龙头公司业绩改善程度更高也更具确定性。

5. 推荐海尔智家、美的集团。

6. 主线二：供给创新将持续创造需求增量21年清洁电器持续保持较高景气度，相关龙头企业业绩表现远超行业。

7. 我们认为2022年家电行业的结构性机会依旧来自于创新品类，除清洁电器外，厨小电、个护、激光投影类产品推新节奏不断加快，供给端的持续创新有望创造新的需求。

8. 推荐苏泊尔、新宝股份、科沃斯、海信视像。

9. 主线三：渠道变革将持续提升企业竞争优势展望2022年及以后，我们认为渠道变革对于企业的增益不仅是渠道层级精简之后的经营效率提升，还将进一步适应时代背景，在DTC化的趋势下，拉近企业与终端消费者间的距离，在物流、现金流转移的基础上加强信息流的互通，进一步加强企业对于消费者的洞察从而提升产品力，多维度提升相对竞争优势。

10. 推荐倍轻松、北鼎股份。