川财证券-11月PMI数据点评：制造业供需两端均有回暖-211130

　　事件
　　11月30日，国家统计局公布数据，11月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.9个百分点，位于临界点以上，制造业重回扩张区间。针对以上数据，我们进行如下点评。
　　点评
　　中、小制造企业经营压力有所放缓。11月制造业PMI出现回升，较上月上行0.9个百分点，制造业PMI数据重新回到荣枯线以上，制造业景气度总体回升，在一系列加强能源供应保障、稳定市场价格等政策措施的大力支持下，制造业企业生产经营活动加快。
　　从不同规模企业的表现看，月内大型企业PMI为50.2%，比上月略降0.1个百分点，仍维持在扩张区间；中小制造业企业方面，11月中、小型制造企业PMI指数分别为51.2%和48.5%，其中，中型制造企业比上月上升2.6个百分点，重新回到高景气区间，小型企业数据较上月上升1.0个百分点，中小型企业景气水平均有改善。从价格方面看原因，中小型企业多分布在中下游企业，11月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为52.9%和48.9%，明显低于上月19.2和12.2个百分点，出厂价格指数降至临界点以下，表明近期“保供稳价”等政策落实力度不断加大，价格快速上涨势头得到遏制，中下游中小企业采购成本减轻。
　　制造业生产活动回暖。生产方面，11月制造业生产指数为52.0%，比上月上升3.6个百分点，表明制造业生产活动加快。近期电力供应基本得到保障，制造业产能得到释放。在行业方面，能耗双控政策对高耗能行业生产仍有影响，高耗能行业PMI为47.4%，比上月略升0.2个百分点，仍处于收缩区间，但影响幅度逐渐减弱。
　　制造业需求有所改善。11月新订单指数为49.4%，比上月上升0.6个百分点，制造业需求有所改善。值得一提的是，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业进入传统旺季，新订单指数升至55.0%以上较高景气区间。外需方面，11月新出口订单指数为48.5%，较上月回升1.9个百分点，但仍低于荣枯线，当前海外主要经济体恢复放缓，奥密克戎新型变异毒株的出现，制造企业出口数据仍需观察。
　　风险提示：海外疫情超预期波动风险、煤炭价格波动风险。