浙商证券-星辰科技2021年事件点评：员工激励草案出台，彰显持续发展信心-211130

　　星辰科技(832885)
　　事件
　　公司于2021年11月26日发布2021年股权激励计划（草案），本次激励计划拟向激励对象授予权益总计170万股（其中股票期权80万份，限制性股票90万股）。本激励计划授予的股票期权的行权价格（含预留）为25元/份；限制性股票的授予价格（含预留）为12.5元/股。
　　投资要点
　　公司发布2021年股权激励计划，高增速业绩目标彰显发展信心
　　本次激励计划考核标准为如下两条之一：1）2022-2024年营业收入分别不低于2.0/2.4/2.88亿元。以2020年营业收入为基础，增长率不低于46%/75%/110%；2）2022年扣非净利润不低于4000万元，2022-2023年扣非净利润累计不低于8800万元，2022-2024年扣非净利润累计不低于14560万元。业绩增速目标超出我们先前预期，彰显公司持续发展信心。
　　股权激励绑定核心人员，持续吸引优秀人才
　　本激励计划首次授予总人数为59人，占员工总人数285人20.7%，占技术人员总人数113人52.2%。此次计划建立健全了公司长效激励机制，旨在吸引和留住人才，充分调动公司管层和核心骨干的积极性。伺服系统行业为技术密集型行业，核心人才及技术能力要求极高；仅计算对核心员工授予的限制性股票价值，本次股权激励人均授予价值约16.3万元，大幅提高公司对人才吸引力。
　　军工伺服需求稳定，拓展风电下游客户
　　受军工订单波动及风电客户采购量减少影响，公司Q3业绩有所下滑；我们认为公司四季度军工订单有望完成验收；公司已开拓风电领域新客户，变桨控制系统产品有望明年放量；公司在工控领域的产品如高端注塑机、内绕机等设备大部分依赖进口，仍存较高进口替代空间。
　　盈利预测及估值
　　公司为军工伺服系统国产化领军人，持续开拓新能源及工业控制领域。在风电客户持续开拓、军用订单验收的背景下我们预计2021-2023年公司实现收入1.27/1.98/2.39亿元，同比增速-7.5%/56%/21%，预计实现归母净利润3275/4509/4999万元，同比增速-15%/38%/11%，对应EPS分别为0.39/0.53/0.59元/股，对应PE分别为63/45/41倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：军工订单验收不及预期，风电客户拓展不及预期