浙商证券-甬金股份-603995-甬金股份点评报告：公司拟对外投资新产线，公司未来五年持续成长-211129

　　甬金股份(603995)
　　投资要点
　　不锈钢冷轧龙头产能进一步扩张公司作为我国不锈钢冷轧龙头，近年来在稳健经营的情况下，不断增加产能，巩固龙头低位。目前公司在产+在建基地包括浙江甬金、江苏甬金、福建甬金、青拓上克、越南甬金和泰国甬金。另外还包括镨赛复合板及银羊不锈钢水管两大产业延伸基地。我们预计，已有项目公司 2021-2023 年产能将分别达到 210万吨、 290 万吨、 360 万吨。
　　根据最新《对外投资公告》，此次对外投资两期项目建设周期分别为 24 个月和18 个月。因此判断，公司在 2023 年之后将保持产能继续增长。
　　高端产品继续保持增长
　　根据公司产能未来规划，精密冷轧不锈钢 2021-2023 年产能分别为 18.5 万吨、33 万吨、 40 万吨。精密冷轧较宽幅产品相比利润率更高。此次对外投资，公司二期项目将再增加 4 万吨精密超薄不锈钢生产线，高端产品产量继续增长。
　　盈利预测及估值
　　公司作为冷轧不锈钢龙头，利润空间稳定。产能的不断增加将持续为助力公司业绩增长。预计 2021-2023 年公司实现营业收入分别为 258.63/350.92/455.22 元，实现归母净利润 5.84/8.11/10.40 亿元，同比增速分别为 40.93%、 38.80%、 28.32%，对应 EPS 分别为 2.51/3.48/4.46 元。按照 11 月 26 日收盘价计算，对应 PE 分别为 22.09/15.91/12.40 倍，公司成长确定性高，维持“买入”评级。
　　风险提示：新建项目建设投产不及预期， 下游需求不及预期及公司经营治理等风险