中泰证券-实体经济政策图谱2021年第19期：专项债“放”中有“防”-211128

1. 11月已近尾声，从中观高频数据来看，一方面，终端需求好坏参半，35城地产销量增速降幅有所收窄，而乘联会乘用车批发和零售销量增速降幅双双走扩；另一方面，工业生产稳中趋缓，沿海电厂发电耗煤增速有所回落，钢企钢材产量增速也是同步下行，而汽车、钢铁和化工等主要行业开工率涨跌互现。

2. 近期国常会部署完善地方政府专项债券管理工作。

3. 会议指出，在面对新的经济下行压力情况下，要加强跨周期调节，而地方政府专项债作为稳增长的重要工具之一，要更好地发挥带动作用。

4. 一是加快今年剩余额度发行，力争在明年初形成更多实物工作量；二是按照“资金跟着项目走”要求，梳理明年专项债项目和资金需求，做好政策衔接；三是合理提出明年专项债额度和分配方案，加强重点领域建设，按程序提前下达部分额度。

5. 不过，会议对于防范化解债务风险工作并未放松，而是把其作为专项债发挥作用的前提，特别强调要加强对投向等的审核和监管。

6. 专项债“放”中有“防”，或意味着明年其额度大幅增加的概率不高，使用上会注重经济效益的发挥，新基建等重点支持方向更为受益。

7. 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。