群益证券-泰格医药-300347-前三季度扣非净利同比增长 75%，好于预期-211025

1. 公司业绩：公司21年Q1-Q3实现营收34.0亿元，YOY+47.6%,录得净利润17.8亿元,YOY+35.1%，扣非后净利8.7亿元，YOY+74.6%，公司业绩好于预期。

2. 分季度来看，公司21Q1、Q2、Q3分别实现营收9.0亿元、11.5亿元、13.4亿元,YOY分别+38.7%、+44.0%、+57.8%，分别录得净利4.6亿元、8.0亿元、5.3亿元，分别YOY+78.7%,+7.5%、+64.8%,扣非后净利分别为2.3亿元、4.9亿元、2.0亿元，分别YOY+98.4%、+67.3%、+67.6%。

3. 公司非经常性损益较大，但主要是公司在产业链中对企业股权投资的公允价值变动。

4. Q3营收及扣非净利好于预期：（1）公司Q3单季度营收端超预期增长我们认为主要是新冠疫苗临床以及国内大临床快速增长，此外，方达的实验室业务也增长较为强劲，公司2021年中报披露新签订单50.7亿元,YOY+150.8%,全球研发恢复，公司订单增长显著，预计将会在后续也集中显现；（2）公司Q3单季度毛利率45.5%，同比下降3个百分点，估计主要是本期确认低毛利的海外大临床过收费业务比重增加以及汇率对数据统计业务毛利的影响。

5. （3）公司Q3期间费用率为13.4%，同比下降20.8个百分点，主要是去年同期利息费用较高以及后续港股IPO募集资金在本期产生利息收入，使得财务费用率同比下降了19.4个百分点，推升了利润增速。

6. 盈利预计：我们小幅上调盈利预测，我们预计公司2021、2022年净利润分别为23.7亿元、29.7亿元，分别YOY+35.7%、+24.9%（原预计公司2021、2022年净利润分别为21.9亿元、25.9亿元，分别YOY+25.1%、18.2%），EPS分别为2.7元、3.0元，目前股价对应2021/2022年A股的PE分别为60倍/48倍，H股的PE分别为45倍/36倍，估值合理，我们维持“买进”的投资建议。

7. 风险提示：创新药企业研发投入不及预期，并购整合不及预期，公司投资收益不达预期，疫情的影响超预期。