中银国际期货-金融期权周报：隐含波动率维持弱势-211126

　　一、 逻辑分析
　　本周期权标的波动继续收窄，期权隐含波动率整体走弱。从波动率锥上看，隐含波动率已经降至 25%分位数左右，同期限历史波动率在 10%分位数左右。短期波动率大概率继续走弱，但中长期需要关注波动率均值回归过程。 隐含波动率微笑结构维持相对平稳，沪深 300 股指期权目前偏度向 0 靠拢，波动率左右两侧结构比较平衡。 50ETF 期权负偏接近-3%，负偏程度不高。 华泰300ETF 期权负偏接近-5%，嘉实 300ETF 期权负偏-2.6%。后期关注不同期权偏度指标收敛过程。 合成期货基差存在分化， 300 指数相关期权目前小幅贴水， 50ETF 期权维持升水。
　　二、 行情前瞻
　　目前合成期货基差显示线性对冲成本仍然较低，同时偏度指标未出现明显负偏，预计未来市场大概率维持低波动状态。 卖出波动率策略为主，收取时间价值。方向策略建议卖出虚值看跌期权。
　　三、 操作建议
　　方向交易： 卖出 IO2112-P-4800
　　波动率交易：卖出 IO2112-C-4850、 IO2112-P-4850
　　四、风险提示
　　回调过程中波动扩大