首创证券-新洁能-605111-公司简评报告：布局第三代半导体，IGBT进入放量期-211125

1. 事件：公司发布2021年三季报。

2. 功率器件高度景气，公司Q3业绩高增。

3. 2021年1-9月公司实现收入10.99亿元，同比+65.05%；归母净利润3.11亿元，同比+207.83%。

4. 2021Q3单季收入4.22亿元，同比+49.84%；归母净利润1.36亿元，同比+198.78%。

5. 客户及产品结构优化，盈利能力大幅提升。

6. 2021年1-9月公司毛利率为38.90%，同比+14.47pct；净利率为28.26%，同比+13.11pct。

7. 在上游产能紧张情况下，公司优化产品销售结构，增加高毛利产品占比，盈利能力较去年同期大幅提升。

8. 与华虹合作紧密，8+12寸产能持续增长。

9. 公司主要芯片代工厂包括华虹宏力和华润上华，公司与华虹合作密切，在华虹8寸及12寸平台均有产能。

10. 在持续争取现有代工厂产能情况下，公司亦不断拓展境内外芯片代工供应渠道。

11. 2021H1公司8寸芯片实现回货10.3万余片，12寸芯片实现回货3.2万余片。

12. 代工产能吃紧情况下，争取到更多的芯片产能有助公司快速扩展下游市场份额。

13. IGBT取得长足进展，期待光伏储能等领域放量。

14. 借助华虹8+12寸先进特色工艺，公司IGBT产品在光伏逆变、储能逆变（UPS）、工控、电动工具马达驱动、家电变频控制等行业都获得突破性进展，与行业头部客户开展合作。

15. 此外，公司IGBT模块自2021Q2推出相关产品后，已取得部分客户订单。

16. 2021H1，公司IGBT产品收入2,642.22万元，同比+1114.60%。

17. 顺应行业趋势，布局SiC/GaN/IGBT及功率驱动IC和IPM。

18. 2021年11月12日，公司发布非公开预案，拟募集14.5亿元，布局SiC/GaN封测研发、功率驱动IC及IPM模块以及SiC/IGBT/MOSFET等功率集成模块（含车规级）研发。

19. 伴随物联网、光伏、新能源汽车等新兴行业强力发展，功率器件向模块化、集成化方向发展，第三代半导体发展迅猛。

20. 盈利预测：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为4.33/5.38/6.68亿元，对应11月23日股价PE分别为52/42/33倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

21. 风险提示：客户拓展不及预期、产能不及预期、研发不及预期。