长城证券-永创智能-603901-公司深度报告：国产包装设备龙头企业，下游需求不断提升，未来增量空间广阔-211123

1. 公司深耕包装机械行业数十载，盈利能力持续增强，未来成长空间可期：公司一直从事包装设备、包装材料、包装智能化软件系统的研发、生产、销售，以技术为依托为客户提供智能包装解决方案。

2. 目前，公司已形成了较为完善的产品体系，公司包装设备产品分为标准单机设备及智能包装生产线；公司的智能化软件系统产品为“永创智能DMC平台”。

3. 2020年公司实现归母净利润1.71亿元，同比增长73.13%，近年来盈利能力持续增强，并且净利润增速远高于营收增速，主要受益于公司所处包装设备行业发展较好，尤其是新冠疫情之后，下游消费品行业发展迅速，且对自动化设备高度依赖，推动公司业务快速发展。

4. 消费升级叠加机械化水平提升，包装设备需求广阔，市场份额加速集中，龙头企业受益明显：包装机械的下游应用市场所属行业广泛，其中多为快速消费品和生活必需品的制造行业，拥有抗周期性强的特点，使得包装机械行业总体需求较为稳定。

5. 在饮料行业方面，差异化、小型化包装成市场流行趋势，包装更新频率加快，未来饮料市场的需求或将打开公司新的成长空间。

6. 在乳制品行业方面，倾向于消费高端乳制品的趋势明显，而巴氏奶等新型细分产品正进入快速发展阶段，且乳制品行业对于包装机械的需求强烈。

7. 啤酒行业方面，考虑到啤酒设备更新周期到来，以及我国啤酒行业正向高质量、高端方向发展且灌装率的持续提升，我们认为设备需求量仍有提升空间。

8. 白酒行业方面，整理各白酒企业的公告，国内主要白酒企业已普遍开启智能工厂的新建或改造，仅已公告项目中涉及包装相关技改的项目合计规划投资金额已超过400亿元。

9. 当前白酒行业机械化水平较低，随着白酒企业机械化、智能化改革加速，叠加企业资本开支情况增幅明显以及扩产潮的影响，有望为包装设备带来新的蓝海市场，未来增量空间可期。

10. 根据TheFreedoniaGroup,Inc在2020年发布的包装机械设备调查报告显示，至2023年，全球包装设备市场规模有望达到604亿美金，整体保持4.5%的年化增长率，并且其中55%的新需求将集中在亚太地区。

11. 目前，包装机械行业集中度较低，我们认为随着国内龙头企业的智能化水平逐步提高，未来行业的整合进程会加快，技术含量低的中小型企业加速淘汰，具有自主研发能力的优势企业的竞争力进一步加强，市场份额将进一步集中。

12. 强化智能制造水平，产品系统集成优势明显，助力公司长期发展：近年来，公司不断增加研发投入，研发完成高端无菌灌装系统、优化工业机器人的应用技术、完成包括包装过程的制造执行系统（生产管理系统）的“永创智能DMC平台”整体架构设计、提高公司产品整体的稳定性、先进性及智能化程度。

13. 公司在产品系统集成上投入研发，在产品的柔性及智能化升级的同时，研发完成生产管理系统，辅助公司智能包装生产线，未来可帮助客户实现智能工厂建设。

14. 并且公司还研发标准单机设备的小型化，部分产品简易化为包装行业的电动工具，以拓宽公司产品的市场定位以及用户群体。

15. 投资建议：鉴于公司主要下游为大消费行业，抗周期性较强，随着人口红利减弱，人力成本增加，加上白酒企业迎来扩产潮，机械化智能化改革进行时，乳制品行业未来增长空间广阔，新型品类拓展叠加人均奶类消费量提升，并且随着啤酒罐化率不断提升，未来将持续拉动包装设备需求量，公司作为国产包装设备的龙头企业，有望直接受益，因此首次覆盖给予“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为2.54亿元、3.58亿元、4.52亿元，EPS分别为0.58元、0.82元、1.03元，对应PE为28倍、20倍、16倍。

16. 风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争风险，原材料价格大幅波动风险，企业兼并后的管理风险，出口业务风险，内部管理风险，技术创新、新产品开发的不确定性风险，统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。