国泰君安-鲁商发展-600223-化妆品子公司战投引进事件点评：战投助力、腾飞在即-211125

1. 投资要点：投资建议：公司化妆品业务定位清晰，引入战投后多维升级，看好未来成长。

2. 维持2021-2023EPS0.76、0.93、1.07元，参考可比公司分部估值，给予目标价18.43元，对应2021PE24x，维持“增持”评级。

3. 化妆品子公司战投引进资方公布，涉及腾讯、壹网壹创、众源资本等，阵容强大。

4. 公司公告全资子公司福瑞达生物（化妆品业务主体）战投引进进展，截至挂牌期满，投资意向方为由南通招华贰号新兴产业投资基金（招商局集团出资）、广西腾讯创业投资（隶属腾讯）、杭州众达源（壹网壹创出资，此前福瑞达生物与壹网壹创签订战略协议孵化伊帕尔汗品牌）、济南动能嘉福投资（由山东省财政厅、山东省社保基金理事会出资）、上海众源二号投资基金（隶属上海报业集团旗下众源资本，重点投资互联网、文娱媒体以及新消费领域，曾参投十二栋文化、永璞咖啡等）五家公司组成的联合购买体。

5. 借力功能护肤风口，公司化妆品业务品牌依托线上快速爆发。

6. 由福瑞达医药集团背书，化妆品业务品牌产品根基深厚、依托社媒及电商打造多爆款产品，2021年1-9月化妆品板块营收9.93亿，同比+175%。

7. 战投资方互联网运营经验及资源丰富，有望多维赋能化妆品业务。

8. 此次战投资方拥有多例消费品投资、孵化经验以及互联网、新媒体等营销渠道资源，有望为化妆品板块业务赋能，助力根基深厚的化妆品业务腾飞；同时治理结构随外部资金引入有望改善。

9. 风险提示：地产业务失速、行业竞争加剧、新品表现不及预期。