国泰君安-派能科技-688063-更新报告：股权激励落地，期待22年量利齐升-211124

1. 本报告导读：公司专注锂电池储能应用超过十年，产品具有安全可靠性高、循环寿命长以及模块化、智能化等优势。

2. 公司股权激励落地，同时产能产量快速提升，预计利润率回升。

3. 投资要点：上调至增持评级。

4. 公司作为锂电池储能龙头，公司激励草案落地叠加产能扩建进度不断提速，我们上调公司21-23年EPS分别为3.64、6.67（+1.19）、8.09（+0.59）元，行业同类公司2022年平均50XPE，上调公司目标价至333.5（+59.5）元，上调至“增持”评级。

5. 股权激励落地，成本有望边际改善。

6. 公司股权激励方案计划授予价格112.39元/股，授予对象为323人，共计310万股，公司此次激励覆盖范围较广，涉及公司28.26%员工，有望激励员工活力，实现公司利益和员工利益充分绑定。

7. 产能产量快速提升。

8. 公司现有产能2.5Gwh，其中1.5Gwh于21年Q3投产爬坡，预计21年底实现产能3Gwh，22年底产能达到5Gwh。

9. 公司专注于海外户用侧市场，受益于海外高电价原因，公司产品海外需求旺盛，预计2021和2022年分别有望实现1.5Gwh和3.5Gwh出货。

10. 利润率有望逐步回升。

11. 公司近期受困于锂电原材料价格和海运费用大幅上涨原因，Q3净利润率下滑至15%左右，预计2022年随着公司物料成本端改善和海运费用回归正常，我们预计公司盈利能力有望逐步恢复。

12. 风险提示：公司出货量不及预期；产能投放进度不及预期。