浙商证券-妙可蓝多-600882-三季报点评：低温增长平稳，常温节奏或加快-211031

1. 事件公司发布三季报：前三季度营收为31.4亿元，同比增长67.58%；归母净利润为1.43亿元，同比增长171.27%；归母扣非净利润为1.43亿元，同比增长262.50%。

2. 单三季度营收为10.8亿元，同比增长35.85%；归母净利润为0.32亿元，同比增长52.77%；归母扣非净利润为0.32亿元，同比增长56.9%。

3. 投资要点Q3低温奶酪棒收入平稳增长，常温奶酪棒将于Q4开始贡献收入增量公司21Q3奶酪业务7.6亿收入中：经我们线上线下调研综合判断，预计低温奶酪棒收入环比Q2+10%左右；家庭餐桌/餐饮工业因Q3受东北工厂限电影响较大环比Q2有所下降，展望Q4我们认为家庭餐桌/餐饮工业或将环比恢复。

4. 21Q3的收入中不包含9月底第一批发货的常温奶酪棒收入，这部分我们预计体现在当期报表上合同负债科目1.42个亿中，展望Q4常温奶酪棒收入贡献值得期待。

5. 盈利能力保持稳定，常温费用前置Q3业绩承压21Q1-3毛利率37.8%，较去年同期+0.2pct（如将新会计准则中运费调整影响剔除，合理预计21Q1-3毛利率较去年同期同口径增长高于0.2pct）；净利率5.0%，较去年同期+1.87pct；期间销售费用率为24.4%，较去年同期-3.3pct；管理费用率为7.4%，较去年同期+2.5pct。

6. 一批次常温奶酪棒对应的费用记在Q3（假设30%左右费用率），导致Q3业绩承压。

7. 盈利预测及投资建议：看好常温奶酪棒打造第二成长曲线，建议逢低布局综上，妙可蓝多Q3低温奶酪棒收入平稳增长，同时一批次常温奶酪棒费用前置导致Q3业绩承压。

8. 预计公司2021-2023年公司收入分别为46.6、70.8、88.3亿元；归母净利润分别为3.0、7.3、10.1亿元；EPS为0.6、1.4、2.0元/股；对应PE分别为85、35、25倍。

9. 据我们渠道草调反馈常温经销商供货供不应求，产业链调研显示常温产线落地节奏或加快。

10. 我们看好常温奶酪棒开拓妙可第二成长曲线，建议逢低布局。

11. 风险提示：市场竞争超预期，常温奶酪棒动销不及预期。