国泰君安-保利发展-600048-2021年10月经营数据点评：拿地转谨慎，资产质量提升-211112

1. 维持目标价16.56元，维持增持评级。

2. 我们维持公司2021~2023年营收增速分别为13%/22%/21%；业绩增速分别12%/24%/24%；2021~2023年EPS分别为2.70/3.34/4.14元。

3. 公司销售在当前环境依然维持同比正增长。

4. 维持目标价16.56元，对应2021年PE为6.1x。

5. 10月销售跌幅收窄，销售依然维持较强韧性。

6. 2021年10月，公司实现销售金额500亿元和销售面积318万方，分别同比下降9.8%和22.9%，销售增速较9月分别提升18.7pcts和5.9pcts，公司销售维持较强韧性。

7. 从累计数据看，公司销售继续维持下行趋势，前10月公司销售金额和销售面积分别同比增长8.9%和0.2%。

8. 当前行业部分城市房贷端出现松绑，销售下行速度有一定缓和。

9. 拿地投资力度有所下降，但依然处于行业较高水平。

10. 2021年10月，公司以权益地价79.6亿元新增8个项目，权益建面合计85.5万方，拿地投资力度为18%，出现下降，但累计水平依然达到37%。

11. 当前房企融资端调控略有所改善，尽管土地市场央企存在一定优势，但是行业需求趋冷下，公司拿地也愈发谨慎。

12. 公司土储下降，土地资产质量逐渐改善。

13. 10月新增项目主要在二线城市，当前整体新增项目的成本占比销售均价的45%，较年初有明显提升。

14. 截止2021年10月底，公司土地储备合计约7952万方，货值约1.3万亿元，去化周期约2~3年，公司土储处于下降状态。

15. 风险提示：融资环境持续恶化，市场需求进一步下行。