天风证券-伟星股份-002003-Q3延续增长势头，净利率继续提升，竞争力优势巩固-211029

1. 公司10月以来延续此前势头，预计收入将继续增长21Q1-3公司实现总营收23.71亿元，同比增长30.54%，主要系公司进一步加大优质客户的市场开展力度，钮扣、拉链等主要产品增速明显，新品类拓展也逐见成效等所致；其中Q1-Q3营收及增速分别为5.41（+33.46%）、9.41（+30.25%）、8.88（+29.13%）亿元。

2. 21Q1-3共实现归母净利3.99亿元，同比增长15.55%，其中Q1、Q2、Q3分别实现归母净利0.45（+96.12%）、1.92（-14.53%）、1.63（+65.40%）亿元；21Q1-3扣非后归母3.88亿同增79.30%，其中Q1、Q2、Q3分别0.45（+463.25%）、1.88（+65.07%）、1.56（+64.32%）亿元。

3. 2021前三季度毛利率40.54%，费控效率显著改善1）公司毛利率同比增长1.80pct至40.54%，较21H1增长0.9pct；归母净利率同比减少2.2pct至16.84%，较21H1增长0.9pct。

4. 2）销售、财务、研发费用率减少21Q1-3公司销售费用率7.36%（-2.28pct），管理费用率8.72%（+0.08pct），管理费用增长主要系职工薪酬、股权激励费用等较上年同期增长所致；研发费用率4.1%（-0.01pct）；研发费用增长，主要系研发项目投入较上年同期增长所致，但其增幅小于总营收，因此研发费用率小幅减少；财务费用率0.36%（-0.45pct），财务费用减少主要系利息费用以及汇兑净损失较上年同期减少所致。

5. 发布限制性股票激励计划，充分调动积极性计划涉及激励对象共161人，主要为公司及下属分、子公司在任的董事、高级管理人员、主要中层管理骨干以及核心技术和业务骨干。

6. 该计划可进一步完善公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动员工的创造性和积极性，将股东、公司及骨干员工利益有效结合，不断提高公司综合竞争力和可持续发展能力，确保公司中长期战略目标实现。

7. 上调盈利预测，维持买入评级。

8. 公司积极推进全球化布局，建立国际化生产基地、构建营销与服务体系，我们继续看好公司作为国内规模领先、品类齐全的综合型头部服饰辅料企业的经营财务拐点，积极把握市场机遇，加大优质客户拓展力度。

9. 我们上调公司21-23年盈利预测至4.7亿、5.6亿、6.5亿（原值为4.1、4.9、5.9亿），PE分别为15、12、11x。

10. 风险提示：原材料价格波动上升；海外人工成本上升，人均生产效率不及预期；产能扩张及释放不及预期等。