东方证券-长安汽车-000625-整体销量继续环比改善，UNI-V及E11上市将打开新的增量空间-211108

　　长安汽车(000625)
　　核心观点
　　长安整体销量环比持续改善，同比增速跑赢行业平均水平。长安汽车10月整体销量20.23万辆，同比下滑4.87%，环比增长7.45%，销量环比持续改善；前10月累计销售193.45万辆，同比增长22.16%。据乘联会，10月狭义乘用车批发销量同比下滑8%，零售销量同比下滑12%，长安整体销量增速跑赢行业平均水平。
　　长安自主销量环比好转，UNI-V及E11等重点车型有望打开新的增量空间。长安自主品牌10月销量10.80万辆，同比下降6.69%，环比增长14.83%；前10月累计销量109.19万辆，同比增长32.79%。UNI家族首款轿车UNIV即将于11月广州车展正式亮相，基于方舟架构打造并搭载1.5T蓝鲸发动机，上市后将进一步完善UNI系列产品结构。11月5日长安汽车公告，子公司阿维塔科技引入宁德时代等战略投资者增资扩股，提升其发展活力，进一步推进市场化运营策略，同时增资有助于阿维塔补充资金，加速产品研发进程。11月15日阿维塔将于上海举办首届品牌日ADAY，即将推出E11车型。预计E11将使用华为HI全套智能汽车解决方案及宁德时代全新电池技术，有望成为长安新能源领域标志车型。UNI-V及E11上市后有望打开长安自主品牌新的增量空间。
　　长福、长马销量同比维持增长态势。长安福特10月销售2.96万辆，同比增长12.52%，环比下滑7.76%；长福前10月累计销量23.89万辆，同比增长23.48%。长安马自达10月销售1.76万辆，同比增长13.42%，环比微增1.67%；长马前10月累计销量11.08万辆，同比基本持平。新车方面，长福EVOS预计将于11月正式上市，后续将推出新款蒙迪欧、新款福克斯等车型，新款长马CX-5有望于广州车展正式亮相。预计芯片供应将逐月改善，新车型上市后有望拉动长福、长马销量增长。
　　财务预测与投资建议：预测2021-2023年EPS0.61、0.70、0.82元，可比公司21年平均PB3.44倍左右，给予公司21年PB3.44倍估值，21年每股净资产7.69元，目标价26.45元，维持买入评级。
　　风险提示：长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。