国泰君安-宝丰能源-600989-2021年三季报点评：业绩符合预期，在建项目有序推进-211031

1. 本报告导读：三季度煤炭价格盈利承压，业绩符合市场预期；在建项目有序推进保障公司成长性，绿氢项目助力碳中和。

2. 投资要点：维持“增持”评级，上调盈利预测和目标价。

3. 油价年初以来持续上涨，上调盈利预测，我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.96/1.12/1.81元（前值为0.88/1.02/1.81元），增速为52%、17%、62%。

4. 结合可比公司估值，考虑公司内蒙项目远期成长性，给予公司2022年25倍PE，上调目标价至28.0元。

5. 维持“增持”评级。

6. 业绩符合市场预期。

7. 2021年前三季度公司实现营业收入162.0亿元，同比+43.3%；归母净利润53.2亿元，同比+68.7%。

8. 对应Q3单季度公司实现营业收入57.3亿元，同比+51.6%，环比+4.4%；归母净利润15.9亿元，同比+49.6%，环比-21.0%。

9. 煤价上涨致Q3业绩环比下滑，公司前三季度动力煤采购均价415.92元/吨，同比+81.56%，而产品端聚乙烯、聚丙烯前三季度销售均价同比分别+19.29%、11.22%。

10. 10月下旬动力煤等价格开始回落，原油价格维持高位，预计Q4公司盈利将出现改善。

11. 在建项目有序推进保障成长性。

12. 300万吨煤焦化多联产项目预计2021年底投产，宁东三期50万吨煤制烯烃与50万吨C2-C5综合利用制烯烃项目的甲醇与烯烃装置预计2022年底建成、25万吨EVA装置预计2023年投产。

13. 内蒙项目有序推进，其中140万吨已获得鄂尔多斯市政府批准。

14. 年产2.4亿标方绿氢项目预计2021年底建成投产。

15. 催化剂：煤炭价格下行，新建项目投产。

16. 风险提示。

17. 油价、煤价大幅波动；项目投产进度不及预期。