国泰君安-中国中铁-601390-2021年三季报点评：前三季度净利增13%符合预期，铜钼矿储量行业领先-211102

1. 本报告导读：全球最大综合型建设集团之一，铜钼矿储量行业领先；Q3单季度业绩增速15%，毛净利率小幅提升；前三季度新签增速8%，市政业务同比增速20%。

2. 投资要点：维持增持。

3. 业绩符合预期，维持预测2021-23年EPS为1.17/1.31/1.46元增速14/12/11%；维持目标价8.26元，对应2021-23年PE为7/6/6倍PE。

4. 单季净利增速15%，毛利率/净利率小幅提升。

5. 1）前三季度营收7702亿（+12%）Q1-Q3单季营收增速51/0.7/-0.17%。

6. 前三季度净利206亿元（+13%），Q1-Q3单季净利增速81/-19/15%。

7. 2）毛利率9.15%（+0.17pct），净利率2.90%（+0.07pct），加权ROE8.22%（-0.3pct）。

8. 3）经营净现金流-498亿（去年同期-378亿）因项目资金支付滞后及必要材料储备，应收账款1322亿（+12%），资产负债率74.37%比20年末上升0.47pct。

9. 前三季度新签增速8%，其中境外新签增速28%。

10. 1）前三季度新签14664亿（+8%），较19年增速35%。

11. Q3新签4327亿（-11%）。

12. 2）基建新签12688亿（+11%），其中铁路/公路/市政及其他分别为2068/1591/9029亿，同比增速12/-21/20%。

13. 3）设备与零部件制造新签430亿（+13%），地产开发439亿（-2%），其他业务960亿（-15%）。

14. 4）分地区看，境内新签13857亿（+7%），境外新签807亿（+28%）。

15. 全球最大综合型建设集团之一，铜钼矿储量行业领先。

16. 1）公司占据国内城轨交通道岔市场60%/钢构桥梁60%/城轨交通供电产品50%市场份额。

17. 2）“一带一路”建设主要力量之一，通过“资源财政化”、“资源换项目”，矿山保有资源/储量铜约830万吨/钴约60万吨/钼约65万吨行业领先，矿山自产铜/钼产能居行业前列，上半年矿产营收26.1亿元（+54%），毛利率53.84%（+14%），实现14.7亿净利润，权益归母13.5亿。

18. 3）10月20日，子公司中铁高铁电气首次公开发行股票并在科创板上市。

19. 风险提示：宏观经济政策超预期紧缩、国际化经营风险等。