兴业证券-中国中铁-601390-Q3归母同比增长15%，盈利能力略有提升-211031

1. 投资要点中国中铁发布2021年三季报：公司实现营业收入7702.18亿元，同比增长11.83%；实现归属母公司股东的净利润206.47亿元，同比增长13.07%。

2. 其中，Q3实现营收2719.79亿元，同比降低0.17%，实现归母净利润75.50亿元，同比增长15.05%。

3. 前三季度公司累计新签合同额14663.5亿元，同比增长8.3%。

4. 其中：Q1-Q3订单同比分别增减-2.5%、32.2%、-10.6%；基础设施建设、勘察设计与咨询服务、工业设备与零部件制造、房地产开发、其他业务订单同比分别变动11.5%、-24.2%、12.7%、-2.0%、-15.4%；基建业务中，铁路、公路、市政及其他业务订单分别同比变动12.0%、-21.2%、20.1%。

5. 前三季度公司实现营业收入7702.18亿元，同比增长11.83%。

6. Q1-Q3营收同比分别变动50.94%、0.75%、-0.17%；基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发营业收入分别同比变动12.83%、-4.68%、7.75%、-7.89%。

7. 前三季度公司实现综合毛利率9.34%，较去年提升0.12pct。

8. 其中：Q1-Q3毛利率同比分别变动0.24pct、-0.80pct、0.95pct；基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发业务毛利率分别同比变动0.62pct、-3.06pct、-1.12pct、-6.10pct。

9. 前三季期间费用占比为4.93%，较上年同期上升0.04pct。

10. 前三季信用减值损失+资产减值损失占比为0.55%，较去年基本持平。

11. 前三季度每股经营性现金流净额为-2.03元，同比每股多流出0.49元，主要是部分工程项目业主资金支付滞后;同时，为保障生产经营的有序推进，进行必要的材料储备，并信守合同及时支付供应商款项。

12. Q1-Q3每股经营性现金流净额同比分别变动0.37元、-0.70元、-0.16元。

13. 盈利预测及评级：我们维持公司的盈利预测，预计2021-2023年的EPS为1.16元、1.31元、1.49元，10月29日收盘价对应PE为4.5倍、4.0倍、3.5倍，维持“审慎增持”评级。

14. 风险提示：宏观经济下行风险、新签订单放缓、在手订单落地不及预期、现金流情况恶化、坏账损失超预期。