广发证券-晶盛机电-300316-收入利润高速增长，碳化硅可期待-211101

1. 公司收入利润维持加速增长态势。

2. 根据公司21年3季报，公司前三季度收入39.91亿元，同比增长60.61%，归母净利润11.10亿元，同比增加111.97%；单看3季度，公司Q3收入17.04亿元，同比增加67.94%，归母净利润5.10亿元，同比增加106.10%，维持了高速增长态势，其中21Q3毛利率为40.38%，比Q2增加3.72pct，净利率为30.30%，比Q2增加6.99pct，规模效应持续发酵。

3. 公司订单维持高位，业绩可持续性较强。

4. 根据公司21年3季报，截止21年9月30日，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计177.60亿元，其中未完成半导体设备合同7.26亿元，相比21年6月30日，分别增加63.10亿元、0.82亿元，显示公司的在手订单继续维持高位，未来的业绩可持续性较强。

5. 募投项目增强碳化硅研发能力，新的增长曲线形成中，有望成为半导体平台型企业。

6. 公司于10月25日发布57亿元定增预案，拟用于碳化硅衬底晶片生产基地项目、12英寸集成电路大硅片设备测试实验线项目、年产80台套半导体材料抛光及减薄设备生产制造项目等，目前公司中试线已成功生长出6英寸导电型碳化硅晶体，具备六英寸碳化硅的长晶技术和晶片切片加工工艺，该项目将有利于公司快速切入碳化硅材料领域，填补国内空白，形成新的增长曲线。

7. 盈利预测及投资建议。

8. 预计公司21-23年归母净利润分别为16.14/20.99/26.86亿元，对应最新股价PE分别是60x/46x/36x。

9. 公司受益于硅片扩产进程以及碳化硅等半导体设备的不断突破，参考行业可比公司估值，我们给予公司22年60x的合理估值，上调为97.8元/股的合理价值，继续给予公司“买入”评级。

10. 风险提示。

11. 硅片扩产不及预期的风险；新产品推进不及预期的风险。