兴业证券-莱克电气-603355-新品持续放量，自主品牌加速成长-211031

1. 公司发布2021年三季报。

2. 2021年前三季度公司实现营收57.41亿元，同比+35.4%。

3. 实现归母净利润为4.78亿元，同比+14.8%，毛利率为22.4%，同比-4.55pct；净利率为8.3%，同比-1.45pct。

4. Q3单季营收16.71亿元，同比-2.1%。

5. 实现归母净利润为1.46亿元，同比-11.1%，毛利率为23.7%，同比-2.71pct；净利率为8.7%，同比-0.84pct。

6. 高基数叠加海运拥堵，Q3营收增长放缓。

7. Q3实现营收16.71亿元，同比-2.1%。

8. 出口方面，Q3高基数效应逐步显现，外加海运拥堵持续发酵，预计Q3公司外销有所回落。

9. 预计Q3自主品牌业务增速整体平稳，核心零部件业务持续增长。

10. 费用整体提升，财务费用下降明显，Q3净利率同比-0.84pct。

11. 原料成本高位运行，Q3毛利率为23.7%，同比-2.71pct。

12. Q3销售/管理/研发/财务费用率同比+1.3/+1.6/+1.4/-4.7pct，Q3财务费用率显著下降主要系汇兑损失同比大幅减少，管理费用率因0.2亿元的限制性股份支付而有所提升。

13. Q3净利率为8.7%，同比-0.84pct。

14. 此外，公司应收账款资金占用增长且因原料大幅上涨导致采购现金支付显著增长，库存周转资金及支付工人工资增长较快，Q3公司经营活动现金流量净额环比出现明显下降。

15. 新品持续放量，自主品牌加速成长。

16. 3月发布的洗地机吉米S8/X8年内表现不俗，10月公司发布了莱克/吉米两款三合一全屋吸尘洗地一体机新产品：莱克天狼星SiriusS680/500和吉米维纳斯Venus，产品集地毯拍打吸尘、手持随手吸、地板定点洗地为一体，年内公司还将同时推出超过6款各具特色的洗地机系列产品，将为自主品牌提供新的增长点。

17. 盈利预测与评级：公司为老牌清洁电器头部企业，目前五大品牌协同并进，步入多元增长新阶段。

18. 预计2021-2023年EPS为1.2/1.5/1.8元，10月29日收盘价对应动态PE分别为21x、17x和14x，维持“审慎增持”评级。

19. 风险提示：原料价格大幅上涨，行业竞争加剧，海外需求不及预期。