东吴证券-长春高新-000661-2021年三季报点评：生长激素市场空间广阔，金赛业绩持续高增长-211031

　　长春高新(000661)
　　投资要点
　　事件：公司 2021 年前三季度实现营业收入 82.39 亿元，同比增长 28.75%，归母净利润 31.47 亿元，同比增长 39.25%，实现扣非后归母净利润 31.60 亿元，同比增长43.07%。业绩符合我们预期。
　　核心子公司金赛药业业绩持续高增长：分子公司来看：1）金赛药业：2021 年前三季度实现收入 61.61 亿元（同比+45.00%），净利润 30.42 亿元（同比+52.94%） 。 2021年全年，我们预计除了新患持续恢复高增长外，公司还将有两点非常重要的边际变化：①、我们预计长效生长激素收入占比将有较大幅度提升，将进一步带动收入端快速增长；②、生长激素在成人适应症领域将有一定突破，产品天花板得到进一步提高，成为公司未来重要增长点。关于市场对生长激素集采的担忧，首先生长激素是否会被集采还有一定不确定性，其次即便集采，我们认为短期对业绩影响极为有限，长期看公司能否通过渠道调整以及长效产品迭代短效产品来逐步降低集采影响。 2）百克生物： 2021 年前三季度实现收入 9.45 亿元（同比-12.73%），净利润 2.33亿元（同比-31.92%）。3）华康药业：2021 年前三季度实现收入 4.68 亿元（同比+11.16%），净利润 0.38 亿元（同比+8.57%） 。4）高新地产：2021 年前三季度实现收入 6.36 亿元（同比+1.11%），净利润 0.79 亿元（同比-37.30%）。
　　生长激素市场空间依然很大，新产品放量值得期待：1）生长激素：我们估算 2020年国内生长激素市场规模超过 60 亿元，考虑到国内庞大的适用人群和目前较低的渗透率，目前仍处于快速增长期，公司为国内生长激素行业龙头， 2020 年受疫情影响公司新患入组短期承压，我们预计 2021 年生长激素新患有望恢复高增长，再考虑到未来生长激素在成人适应症的拓展空间，我们认为生长激素这个产品还有较高的天花板。2）即将放量的重磅品种：a）促卵泡素：新适应症获批，有望成为 10 亿量级重磅产品；b）流感疫苗独家鼻喷剂型获批，我们预计 2021 年有望快速放量。
　　盈利预测与投资评级：考虑到生长激素的持续放量，核心子公司金赛药业业绩持续稳健增长，以及我们认为短期内集采对生长激素影响有限，我们维持 2021-2023 年归母净利润预测 42.26/53.82/65.46 亿元， 2021-2023 年 EPS 分别为 10.44/13.30/16.17元，当前市值对应 2021-2023 年 PE 分别为 26/21/17 倍。公司在研产品梯队不断丰富，维持“买入”评级。
　　风险提示：生长激素放量不及预期的风险；生长激素集采超预期的风险。