西南证券-长春高新-000661-2021年三季报点评：业绩高速增长，长效生长激素放量值得期待-211029

1. 事件:公司发布2021年三季报，实现营业收入82.4亿元，同比增长28.8%;归母净利润31.5亿元，同比增长39.3%:扣非后归母净利润31.6亿元，同比增长43.1%，EPS为7.78元。

2. 全赛药业业靖快速增长,生长淑素、促卵泡素持埃放量。

3. 2021Q1-3金赛药业实现营业收入61.6亿元，同比增长45%，实现净利润30.4亿元，同比增长53%，其中2021Q3实现收入24.3亿元，同比增长41.6%;实现净利润12.8亿元，同比增长48.4%。

4. 2020年初疫情导致生长激素增速放缓，进入二季度，疫情消除，生长激素销售快速反弹，同时公司调整营销策略，四季度生长激素新患和纯销迎来快速恢复，进入2021年，生长激素仍然保持快速增长。

5. 目前公司不断推进销售改革，提升生长激素在基层市场的销售规模，预计随着销售改革的推进，基层市场有望为生长激素打开新空间。

6. 百克生物业靖逐步恢复,鼻喷流感值得期待。

7. 2021Q1-3百克生物实现营业收入9.5亿元，同比下降12%，实现净利润2.3亿元，同比下降30.4%。

8. 2020年百克生物水痘疫苗批签发量快速增长，带动业绩实现高速增长，2020Q1仍保持较快增长，2021Q2因新冠疫苗接种力度加大，对公司水痘疫苗接种有一定挤压,2021Q3开始有一定恢复，预计四季度有望继续恢复增长。

9. 新产品鼻喷流感疫苗是国内首个鼻噴流感减毒活疫苗，易于大规模免疫，差异化优势显著，有望成为四价流感疫苗的有效补充，预计鼻嘖流感疫苗将为公司贡献显著的业绩增量。

10. 在研产品带状疤疹疫苗品期临床试验已进入尾声，有望成为大品种。

11. 地产和中成药业务平稳增长,有望继埃贡献稳定现金流。

12. 2021Q1-3高新地产实现营业收入6.4亿元，同比增长1%，实现净利润0.8亿元，同比下降37.3%。

13. 华康药业实现营业收入4.7亿元，同比增长11.3%，实现净利润0.4亿元,同比增长8.6%。

14. 地产和中成药业务保持平稳经营，未来仍有望贡献稳定现金流。

15. 盈利预测与评级。

16. 核心产品生长激素保持快速增长,二线产品加速放量，在研产品梯队不断丰富，我们预计2021-2023年归母净利润分别为41.4亿元、52.9亿元和66.3亿元，EPS分别为10.24元、13.07元和16.39元，对应当前股价估值分别为27倍、21倍和17倍，维持“买入”评级。

17. 风险提示:生长激素放量不及预期的风险;在研产品进度不及预期的风险。