南华期货-国债期货日报：通胀格局会更好吗-211028

1. 日内行情国债期货周四全天震荡上行，午后迅速下挫后二次拉升，尾盘明显收涨。

2. 具体来看，十年期主力合约T2112上行0.13%，五年期主力合约TF2112上涨0.04%，两年期主力合约TS2112上涨0.02%。

3. 现券端方面，截至尾盘，10年期活跃券210009小幅下行1.3bp报2.967%，1年期现券210008下行1.25p报2.4875%。

4. 公开市场共1000亿逆回购到期，央行开展2000亿逆回购操作，当日净投放资金1000亿元。

5. 资金利率方面，央行连续投放较好的保障了银行间的流动性，银行间质押回购利率整体小幅震荡，而交易所资金面明显收紧，上交所与深交所隔夜端利率上行幅度均在50bp左右。

6. 自10月20日以来，央行公开市场投放净投放8500亿元，市场对跨越流动性抱有信心。

7. 而问题在于，当跨月时点过去，流动性回收加上地方债发行的压力之下，资金面的反应会如何。

8. 从大类资产的视角来看，中证500领跌指数，商品板块与煤炭相关的品种依旧承压，债市明显上行。

9. 从上涨结构来看，公开市场流动性持续投放，但十年期合约强于五年期与两年期，10年期活跃券210009下行幅度超过1年期活跃券210008，市场表现指向行情对于政策端依旧有所反应。

10. 但当政策指引下预期趋于一致，对于市场的影响就会边际弱化，靠消息驱动的行情终究难以深化。

11. 另一方面，近期菜价明显上行，也说明PPI压力有向CPI传导的迹象。

12. 在当前水平来看，PPI高位回落与CPI筑底回升是否会形成更加优化的通胀结构也存在疑问。

13. 短期内基本面缺乏增量信息，消息面波动之下，债市震荡延续。